20150301-华泰证券-齐峰新材-002521.SZ-供需缺口放大_业绩高增长有保障_17页_1mb

齐峰新材（002521）投资分析报告总结

核心内容

齐峰新材是中国装饰原纸行业的龙头企业，凭借技术优势、规模效应和环保布局，在行业竞争中占据有利地位。公司2014年业绩快报显示，其营业收入同比增长20.39%，净利润增长44.58%，体现出强劲的增长动力。公司具备16条国际先进纸机生产线，市场占有率稳居行业第一，2014年销量达到27万吨，占行业总需求的35%左右。

公司不仅在装饰原纸领域表现突出，还在壁纸原纸和海外市场拓展方面展现出新的增长潜力。壁纸原纸作为公司新的利润增长点，2013年销售收入翻倍，预计未来将继续扩大市场份额。同时，公司正积极拓展海外市场，设立国际贸易部和香港全资子公司，未来有望提升出口比例。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：公司拥有较高的市场占有率，技术领先，生产规模大，具备显著的行业优势。
• 盈利能力增强：得益于下游需求旺盛和产品结构优化，公司盈利能力持续提升。
• 环保优势显著：公司积极布局环保措施，如建设综合废水处理项目，符合国家环保政策导向，有助于提升行业地位。
• 产能释放带动增长：公司通过募投项目和可转债融资布局新产能，预计2015年新增产能7万吨，进一步提升市场竞争力。
• 供需缺口扩大：由于行业新增产能有限，装饰原纸市场供不应求，预计2015年供求缺口将达9万吨，价格仍有上涨空间。
• 原材料价格压力小：木浆价格稳定，钛白粉处于低位，有助于控制生产成本，提升盈利空间。
• 未来增长点明确：壁纸原纸和海外市场拓展将成为公司未来业绩增长的重要推动力。

关键信息

公司概况

• 总股本：420.44百万
• 流通A股：307.60百万
• 52周内股价区间：7.86-13.32元
• 总市值：5,600.26百万
• 总资产：4,018.02百万
• 每股净资产：6.01元

盈利预测

• 2014年EPS：0.65元
• 2015年EPS：0.84元
• 2016年EPS：1.10元
• 目标价：16.8-21元
• 估值：2015年PE为15.86倍，显著低于行业平均水平，估值优势明显。

市场前景

• 装饰原纸需求增长：随着城镇化进程加快，人造板产量逐年上升，装饰原纸需求随之增加。
• 胶合板贴面市场扩大：装饰纸在胶合板中的应用将大幅提高行业市场容量。
• 壁纸原纸发展潜力大：中国壁纸普及率低，市场空间广阔，公司技术领先，具备竞争优势。
• 海外市场拓展：公司已设立国际贸易部，计划在印度设立办事处和在香港设立子公司，未来出口比例有望提升。

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求不及预期导致新增产能消化受限
• 产品销售价格不及预期

估值与评级

• 合理价格区间：16.8-21元
• 投资评级：买入（调高评级）
• 估值对比：相比家具产业链相关公司，齐峰新材估值优势明显，给予20-25倍PE。

技术与研发

• 多项专利：公司拥有202项专利，其中9项核心发明专利，193项外观设计专利。
• 研发投入：公司持续进行产品创新，如无纺壁纸原纸、芳纶纸等，技术实力雄厚。

环保与产能

• 环保措施：公司采用先进的废水处理技术，实现环保与资源综合利用。
• 产能布局：公司持续扩建产能，2015年新增5万吨，2016年预计新增2万吨，增强市场竞争力。

总结

齐峰新材作为中国装饰原纸行业的龙头企业，凭借强大的技术实力、良好的市场占有率和积极的产能扩张策略，展现出良好的增长前景。随着国内城镇化进程加快和海外市场拓展，公司有望在未来几年内实现业绩持续增长，估值优势明显，投资评级上调至“买入”。