20140707-招商证券-齐峰新材-002521.SZ-消费升级推动_业态扩张加快_13页_741kb

齐峰新材（002521.SZ）投资分析总结

核心内容

齐峰新材是一家专注于高档装饰原纸及无纺壁纸产品生产的公司，受益于板式家具普及和消费升级趋势，其未来增长潜力较大。公司目前市占率在国内装饰原纸市场处于领先地位，且通过自主研发无纺壁纸产品，已形成第二增长极。

主要观点

1. 板式家具普及与装饰原纸需求增长

• 实木家具因木材短缺和高资金沉淀，难以在全国范围内大规模普及，板式家具因其款式新颖、供应充足，成为主流选择。
• 板式家具的普及推动了装饰原纸的需求增长，装饰原纸是人造板的主流装饰材料。
• 2012年装饰原纸下游压面工艺进步，使其开始替代木皮用于胶合板，大幅扩大了应用范围，带动行业市场容量增长。

2. 无纺壁纸产品的发展前景

• 公司于2012年推出无纺壁纸产品，具备透气性好、环保、手感佳和高档外观等优势。
• 无纺壁纸作为进口替代产品，未来有望快速普及，成为公司第二增长点。
• 无纺壁纸原纸毛利率高达31%，具备较高盈利能力。

3. 公司增长预期与投资评级

• 公司2014年因新增产能达产，收入增长加快，预计未来三年EPS分别为0.65、0.83、1.05元，增速分别为45%、26%、28%。
• 基于20-25倍PE估值，给予公司13-16.2元的目标价，首次给予“审慎推荐-A”评级。
• 公司当前PE为15倍，低于行业平均PE，具备估值提升空间。

关键信息

基础数据

• 目标估值：13.00-16.20元
• 当前股价：9.92元
• 总股本：42044万股
• 已上市流通股：30462万股
• 总市值：42亿元
• 流通市值：30亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.4元
• ROE（TTM）：9.1%
• 资产负债率：34.6%
• 主要股东：李学峰，持股比例30.58%

财务预测

增长驱动因素

• 装饰原纸：受益于板式家具普及和胶合板贴面技术进步，需求增长明显。
• 无纺壁纸：作为进口替代产品，随着消费升级，未来增长潜力巨大。
• 产能扩张：2014年新增产能逐步达产，推动收入增长。

风险提示

• 原材料价格波动：木浆及钛白粉价格大幅反弹可能对毛利率形成压制。

估值对比

投资建议

• 评级：审慎推荐-A
• 目标价：13-16.2元
• 投资逻辑：公司受益于板式家具普及和无纺壁纸需求增长，未来增长空间大，估值合理，具备投资价值。

结论

齐峰新材凭借装饰原纸和无纺壁纸双轮驱动，未来增长可期。公司当前估值较低，有望在业绩增长带动下实现价值重估。建议投资者关注其在行业中的增长潜力和竞争优势。