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盈利结构持续优化，二季度业绩持续改善

新和成发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入7419亿元，同比下降970%；扣非归母净利1375亿元，同比下降3433%。二季度单季度营业收入环比大幅增长537%，但同比下降258%，扣非归母净利环比增长3451%，同比下降1708%。

上半年业绩分析

• 营养品板块：产品价格下滑明显，尤其是VA、VE及蛋氨酸价格大幅下跌，主要因下游养殖环境恶化和供需失衡影响，预计价格已接近市场底部，后续下跌幅度有限。
• 香精香料板块：业绩稳健，营收同比增长715%，毛利率有所改善。
• 新材料板块：产能扩张进行中，项目推进良好。

投资建议

投资评级：维持“买入”。

预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为81%、325%和178%，PE分别为13、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险
• 原材料价格波动风险
• 产能建设不及预期
• 汇率及贸易变动风险

核心指标预测（2023-2025）

分析师观点
短期营养品类业务承压，但价格已触底；中长期随着下游如饲料需求回升，需求回暖有望改善。建议关注其在新材料及生物材料领域的扩张进度。

注意：原文中存在数据单位不一致及错误（如降价970%应为百分比但逻辑不合理），此处摘要保持原文表述，建议结合实际情况复核。