20220714-东北证券-新和成-002001.SZ-二季度业绩符合预期_VA三季度有望触底反弹_4页_735kb

新和成（002001）公司点评报告总结

核心内容

新和成（002001）于2022年7月14日发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润21.84-24.27亿元，同比-10%~0%，主要受维生素类产品价格和销量下降、原材料价格上涨影响。扣非后净利润预计为20.68-22.98亿元，同比-10%~0%。其中，二季度预计实现归母净利润9.81-12.24亿元，同比-22.88%~-3.77%。整体业绩符合预期。

主要观点

业绩表现

• 二季度盈利下滑：维生素产品价格下跌及出口受阻导致盈利下滑。
• VA价格触底反弹预期：VA价格已回调至六年历史低点，预计三季度有望触底反弹。
• 出口受阻：华东疫情影响下，VA出口同比-34.72%，VE出口同比-11.52%。
• 成本压力缓解：原材料价格上涨压力有所缓和，公司成本端逐步改善。

市场环境

• VA市场供应宽松：上半年VA市场供应宽松，叠加下游需求低迷，价格持续下滑。
• 欧洲气荒预期：欧洲天然气供应紧张，四季度可能面临气荒，维生素产能供给收缩，对价格形成支撑。
• 动物营养品需求复苏：随着生猪养殖景气度提升，动物营养品采购需求有望复苏。

项目进展

• 新项目投产：公司多个项目预计在2022年及2023年投产，包括年产3万吨牛磺酸、7000吨PPS、5000吨薄荷醇、6000吨VB6、3000吨VB12等。
• 液蛋项目：15万吨液蛋项目预计于2023年投产。
• 布局己二腈行业：公司正在布局己二腈行业，以进一步扩大产能和产品种类。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为163.78/191.92/220.78亿元，归母净利润为44.28/55.42/67.66亿元。
• PE估值：对应PE分别为15X/12X/10X。
• 目标市值：维持6个月目标市值886亿元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2022年预计163.78亿元，同比增长10.67%。
• 归母净利润：2022年预计44.28亿元，同比增长2.41%。
• 每股收益：2022年预计1.43元，2023年预计1.79元，2024年预计2.19元。

财务指标

• 毛利率：预计2022年为42.6%，2023年为44.1%，2024年为45.7%。
• 净利润率：预计2022年为27.0%，2023年为28.9%，2024年为30.6%。
• 资产负债率：预计2022年为41.5%，2023年为30.5%，2024年为32.5%。
• 流动比率：预计2022年为1.53，2023年为2.30，2024年为2.07。
• 速动比率：预计2022年为0.78，2023年为1.46，2024年为1.35。

股票数据

• 6个月目标价：28.65元。
• 当前收盘价：20.88元。
• 12个月股价区间：20.28~36.07元。
• 总市值：645.38亿元。
• 总股本：3091百万股。

风险提示

• 项目建设不及预期：可能影响公司未来产能扩张。
• 主营产品价格大幅下滑：可能对盈利产生负面影响。

附表摘要

研究团队

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有7年证券研究从业经历。
• 伍豪：东北证券基础化工组研究助理，上海财经大学应用统计硕士，中国科学技术大学高分子化学本科，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

新和成（002001）在2022年上半年面临维生素产品价格下滑和出口受阻的双重压力，导致盈利同比下降。但公司认为VA价格已触底，未来有望反弹。同时，欧洲天然气供应紧张可能支撑维生素价格。公司正在推进多个新项目，预计2022-2024年将实现收入和利润的稳步增长。维持“买入”评级，目标市值为886亿元。