锌：宏观情绪偏弱、美元强势，锌价持续承压-20230821-美尔雅期货-16页_1mb

锌市场分析总结

核心观点

当前锌市场整体呈现宏观情绪偏弱、美元强势的格局，导致锌价持续承压。根据最新数据，中国一年期LPR下调至3.45%，而美联储9月维持利率不变的概率高达88.5%，显示出对经济的相对乐观态度。然而，国内经济仍处于弱复苏阶段，内需不足问题突出，尤其是房地产拖累明显，基建增速也有回落。海外方面，美国经济韧性较强，消费表现稳定，欧洲则略显疲软，但未出现消费快速下滑的情况。

从基本面来看，锌市场仍呈现供应过剩态势。国内精炼锌产量在7月仍保持在55万吨以上，全球精炼锌产量同比增加，原料供应宽松使得冶炼厂利润尚可，产量环比回落幅度有限。此外，进口矿加工费较低，国产矿加工费偏高，进口锌锭对国内市场形成一定压力。整体来看，锌价下方空间有限，短期内行情或以震荡为主，需关注国内地产政策是否出现超预期变化。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2023年5月全球锌精矿产量为106.07万吨，同比增加1.79%。
• 2023年前5个月全球锌矿产量温和上升。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 1-6月累计进口锌精矿227.58万实物吨，同比增加25.59%。
• 4月中后进口窗口再次打开，进口矿加工费为155美元/吨，国产矿加工费为5150元/吨。
• 进口矿存在进口利润，推动其流入国内市场，国产矿加工费上调，表明原料供应偏宽松。

2.3 中国精炼锌产量

• 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，同比增加15.79%，环比小幅回落。
• 原料宽松与炼厂利润尚可，导致产量回落幅度不及预期，国内冶炼保持放量。

2.4 精炼锌进口利润与进口量

• 2023年1-6月中国累计进口精炼锌9.83万吨，同比增加100.53%。
• 同期出口精炼锌0.46万吨，同比减少92.38%，净进口9.366万吨。
• 沪伦比走高，进口亏损明显缩窄，现货市场上出现便宜的进口锌锭。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.66%，显示镀锌行业有一定增长动力。

3.3 精炼锌终端消费

• 2023年1-7月基建投资完成额累计同比增加9.41%，但增速有所放缓。
• 房地产竣工增速较好，但前端指标仍处于颓势，持续下探。
• 2023年7月汽车产量同比减少2.17%，但家电产量保持韧性，累计同比上升。

其他指标

4.1 库存情况

• 国内下游逢低采购，带动国内锌社库小幅上升。
• LME锌库存大幅交仓，显示海外市场供应压力有所释放。
• 上期所锌库存与国内锌社库数据表明，市场库存偏高，对价格形成压力。

4.2 现货升贴水

• LME0-3升贴水报贴水13美元/吨，上海物贸锌现货升水145元/吨。
• 升贴水显示市场对锌价的预期偏弱，现货需求疲软。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净多持仓619手，显示海外投资者对锌的多头情绪较弱。
• SHFE多单前五会员净空单14465手，表明国内投资者对锌的看空情绪较浓。

风险提示与展望

• 宏观环境仍以弱复苏为主，美元强势对锌价形成压制。
• 国内政策落地节奏偏慢，市场情绪偏弱，地产拖累持续影响消费。
• 锌基本面格局仍偏过剩，短期内锌价下行空间有限。
• 行情转折点可能出现在国内地产政策出现超预期变化时。

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