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瑞尔集团（6639HK）动态跟踪报告总结

事件概述
2024财年中期，瑞尔集团实现收入886亿元人民币，同比增长149%；净利润扭亏为盈，达6234万元；经调整后净利润0.04亿元。业绩符合预期，主要受益于牙椅利用率恢复及全国扩张。

业绩表现

• 财务数据：净利率由-13.65%转正，牙椅单产率逐步恢复，支持增长。
• 成本控制：管理费率上升4个百分点，销售费率上升1.6个百分点（市场拓展驱动），研发费用率下降0.4个百分点。

战略扩张与资源部署

• 截至2023年9月，公司拥有123家门店、1530张牙椅，在全国15个城市布局，牙椅数量6个月增长61%。
• 收购广州瑞华口腔85%股权，加速全国布局，利用并购基金模式推进扩张。
• 新建及升级诊所医院，牙椅新增41张，多个新项目正在建设中。

盈利预测与估值

• 预测：2024-2026年收入年均增速28.1%-33.4%，归母净利润由-2.20亿增至1.11亿元。
• 估值：给予2024年3倍PS估值，目标市值657亿元，目标价1232港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争格局恶化、政策调整、医疗事故风险等可能影响业绩实现。