20230720-华安证券-瑞尔集团-06639.HK-成熟门店占比持续提高_利润释放可期_4页_528kb

瑞尔集团（6639HK）投资分析

核心观点

瑞尔集团是高端牙科医疗服务领导者，目前运营123家门店（114家诊所、9家医院），双品牌“瑞尔齿科”和“瑞泰口腔”扩大市场布局。公司强大的医生团队（914名资深牙医）支撑其在华中、华东市场的并购扩张。

投资评级

维持“买入”评级，2024-2026年盈利预测：

• 营收：1839、2275、2798亿港元，年复合增长24%
• 归母净利润：34、118、157百万元，6-12月目标PE 2935倍

主要经营进展

✓ 门店稳健扩张：盈利门店增至93家，华东市场通过并购加强布局
✓ 疫情影响后恢复：经调整EBITDA达262亿港元，显示经营韧性
✓ 财务亮点：毛利率提升至16.77%，资产负债率44.61%

核心风险

1. 外汇波动（主要业务在香港市场）
2. 政策变动（医疗行业监管环境）
3. 区域运营风险（疫情影响）
4. 竞争加剧预期

财务预测

• 2024年经调整净利润预计约95百万元
• PE估值：10303-2201倍
• P/B估值：4-1.8倍

注：所有财务数据单位均为百万元港币，计价港股标准，评级维持至报告日期。