20220704-东北证券-瑞尔集团-06639.HK-成熟门店占比过半_双品牌发展进入快车道_4页_584kb

瑞尔集团 (06639.HK) 总结

核心内容概述

瑞尔集团是港股上市的高端口腔医疗服务提供商，首次被覆盖并获得“增持”评级。公司以双品牌战略（瑞尔与瑞泰）推动业务发展，成熟门店占比持续提升，显示出较强的市场竞争力和盈利能力。尽管2022财年公司仍面临亏损，但盈利预测显示未来三年归母净利润将显著增长，且公司资产负债结构明显改善，短期偿债能力增强。

主要观点

• 门店发展与盈利能力：

  • 2022财年公司实现营业收入16.2亿元，同比增长7.2%；经调整净利润为0.658亿元，同比增长18.0%。
  • 成熟门店数量增至61家，占总门店数的56%，营收占比达74%（+9pcts），毛利占比达96%（+15pcts），显示成熟门店盈利能力持续增强。
  • 单牙椅就诊人次和产出均实现增长，瑞尔单牙椅产出达169万元（+6.5%），瑞泰单牙椅产出达106万元（+2.9%），表明公司运营效率提升。

• 品牌力与客户粘性：

  • 双品牌获客能力稳步增长，总接诊人次达155.89万（+13.7%）。
  • 忠诚客户复诊率提升至48.6%（+2.8pcts），显示品牌对客户粘性的增强。

• 财务状况改善：

  • 资产负债率从46.1%降至44.5%，产权比率下降，财务结构优化。
  • 速动比率维持在2:1以上，短期偿债能力良好。
  • 2022财年毛利率为20.7%（-3.4pcts），净利率为1.8%（+27.8pcts），归母净利润由负转正，显示成本控制与盈利能力改善。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年公司归母净利润分别为0.33/0.86/1.48亿元，EPS分别为0.06/0.15/0.26元。
  • 当前市值对应PE为181倍，预计未来三年PE将逐步下降至41倍，估值趋于合理。

关键信息

财务摘要

估值指标

风险提示

• 疫情反复风险
• 开店扩张不及预期风险
• 核心医生流失风险

投资建议

公司作为国内高端口腔医疗服务龙头企业，双品牌战略推动成熟门店占比持续提升，未来盈利有望稳步增长。首次覆盖给予“增持”评级，目标价为14.69港元。

研究团队简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用，不构成对任何人的投资建议。公司或其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，亦可能提供相关服务。报告内容及结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。