20220424-华鑫证券-上海贝岭-600171.SH-一季度业绩符合预期_渗透泛工业领域提升盈利能力_5页_372kb

上海贝岭（600171）2022年一季度业绩总结

核心内容概述

上海贝岭（600171）2022年第一季度业绩符合市场预期，实现营业收入4.46亿元，同比增长4%，归母净利润1.44亿元，同比增长3.48%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长22.58%。公司毛利率达到36.23%，创历史新高，显示其盈利能力显著增强。同时，公司通过并购矽塔科技，进一步完善其IC业务生态链，布局泛工业领域，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年Q1公司业绩增长符合预期，扣非净利润环比增长5.68%，显示公司主营业务盈利能力提升。
• 毛利率创新高：毛利率达到36.23%，创历史新高，反映出公司在成本控制和产品附加值方面的优化。
• 研发投入增加：一季度研发费用率提升至10.46%，表明公司对技术升级和产品创新的重视。
• 泛工业应用占比超五成：2021年公司IC产品在泛工业领域的应用占比超过50%，成为其重要收入来源。
• 并购协同效应显著：2022年3月完成对矽塔科技的并购，其产品与公司现有业务形成协同，助力打造完整的电气控制驱动系统解决方案。
• 发展战略清晰：公司明确布局汽车电子、物联网、信号链和功率链领域，提升在车规级市场的份额。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为27.33亿、36.05亿、45.77亿元，EPS分别为0.96元、1.13元、1.35元，PE分别为17.5、14.9、12.5倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

一、财务数据概览

二、业务布局与产品线

• IC业务细分：分为功率链（电源管理、功率器件）和信号链（数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品）两大类，共7个细分产品领域。
• 功率链产品：
  • 电源管理芯片：具备超低噪声、高PSRR、高耐压等性能，广泛应用于通信市场。
  • 车规级产品：LED Driver芯片获得客户认可，LDO产品已实现批量出货，多款电源产品接到汽车电子客户意向需求。
  • 功率器件：推出先进屏蔽栅MOS、超级结MOS、IGBT，覆盖30V-1500V、10A-150A电压和电流范围，进入汽车点火系统、车载空调等市场。
• 信号链产品：
  • 高速高精度ADC芯片：在电力保护和工业控制市场取得突破，2021年销售额大幅增长。
  • 电力计量SoC芯片：已完成物联网电表、国网/南网升级表计量芯片布局，占据送检表最大份额。
  • 海外市场：智能电表出口订单增长显著，单相SoC芯片销售量创历史新高。

三、发展战略

1. 加大研发投入：聚焦高速高精度ADC/DAC、高性能电源管理芯片、650V/1200V IGBT、物联网能耗感知芯片、集成计量芯SoC物联表、存储产品和标准信号链等领域。
2. 拓展汽车电子市场：提升车规级EEPROM、IGBT和电源产品销售规模。
3. 加强产业链协同：与控股股东华大半导体的MCU、以及主营的电源管理芯片和MOS功率器件形成协同，打造完整的电气控制驱动系统解决方案。
4. 深化战略合作：加强与晶圆代工厂和封装厂的合作，同时注重人才队伍建设，寻求外延式发展机会。

四、市场前景

• 智能电网市场：预计2023年全球智能电网市场规模将达613亿美元，年复合增长率20.9%。
• 智能电表部署：未来五年内，50个新兴市场将部署2.484亿台智能电表，总投资约347亿美元。
• 行业趋势：公司持续渗透工控、车规、物联网等高附加值市场，提升盈利能力与市场地位。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 产品研发进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

投资建议

华鑫证券维持“推荐”投资评级，认为公司业务布局清晰，盈利能力提升，未来增长潜力较大。投资者可关注其在泛工业和汽车电子领域的持续渗透及技术突破。