20240219-国投安信期货-锌周报_内外齐累库_锌低位承压_19页_6mb

锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了锌市场的近期表现及基本面情况，指出内外盘锌库存均出现累库现象，锌价在低位承压。市场情绪在宏观层面相对乐观，但基本面仍面临供应与需求的双重压力。

主要观点

1. 市场走势

• LME锌库存：春节长假期间LME锌库存增加4.8万吨至26.5万吨，主要由新加坡仓库贡献。
• LME锌升贴水：0-3月贴水扩大至27.7美元高位，海外过剩压力加剧。
• 沪锌走势：LME锌下探2278美元/吨低位后反弹，沪锌位于2万关键整数支撑，整体呈震荡格局。
• 操作建议：两会前夕市场情绪偏乐观，锌大概率延续年线下方震荡走势，建议观望。

2. 基本面分析

库存与升贴水

• SMM锌锭社库：增加6.07万吨至15.9万吨，接近2023年同期水平，累库幅度符合预期。
• 预计高位：SMM锌锭社库高位或在18-20万吨。
• 升贴水：LME锌升贴水（0-3）维持在-27.7美元高位，现货升水回升，反映市场供需关系。

成本与供应

• 矿山利润：锌价低位运行，矿山利润仍在2300元/吨左右。
• TC成本：国产矿TC为4100元/金属吨，进口矿TC为80美元/千吨，整体偏低。
• 炼厂利润：炼厂利润不佳，2月湖南再生锌炼厂春节放假较多，四川冶炼厂产线检修，自然生产日减少，导致精炼锌产量环比下滑5.73万吨至50.96万吨。

需求情况

• 节后需求：锌价节后继续下挫，华北地区下游观望为主，华东部分企业逢低补库，成交尚可。
• 开工率：节前下游逢低补库，节后部分企业复产，叠加已有库存，锌延续累库，但节奏放缓。

关键信息

1. 宏观面

• 美国CPI：1月未季调CPI录得3.1%，前值3.4%，PPI同比增长0.9%，前值1%，短期利空出尽。
• 美元指数：美元指数短时冲高后回落，显示市场对美联储政策的预期有所缓和。
• 国内宏观：春节消费强劲、股市低位反弹、两会临近，市场对利好政策仍存期待，宏观情绪偏乐观。

2. 图表与数据

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比。
• 图2：LME锌3收盘价与年度对比。
• 表1：内外盘期现升贴水一览。
• 表2：SMM中国锌精矿平衡表。
• 表3：SMM下游全国开工率-月度。
• 表4：SMM下游周度开工率。
• 表5：精炼锌月度供应数据。
• 表6：SMM锌及下游产品周度报价。

结论

锌市场短期内受内外盘齐累库影响，基本面承压，但宏观情绪偏乐观。LME锌库存增加，升贴水扩大，显示海外供应过剩。国内锌锭社库增加，但累库节奏放缓。整体来看，锌价在低位震荡，需关注下游复产情况及政策动向。