20220722-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2022年第二季度经营数据点评_二季度业绩稳健增长_主品牌618多平台国货第一_3页_1mb

报告摘要

珀莱雅在2022年第二季度实现了营业收入和利润的稳健增长，尽管受到疫情影响，其线上渠道表现依然强劲。公司主品牌在618期间斩获天猫、抖音、京东三大平台美妆国货成交金额榜首，展现出强大的市场竞争力。同时，公司通过完善产品矩阵和拓展品牌组合，持续提升品牌影响力和市场份额。

业绩表现：2022年Q2预计实现营业总收入12.7-13.7亿元，同比增长25%-35%；归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长15%-22%。上半年累计营收25.2-26.2亿元，同比增长32%-37%；归母净利润2.9-3亿元，同比增长27%-32%。
线上渠道：在疫情对线下渠道和物流造成影响的背景下，线上销售依然保持韧性，成为公司增长的重要驱动力。
618表现：主品牌珀莱雅在618期间表现优异，获得多平台国货GMV第一，显示品牌在消费者中的认可度和市场占有率的提升。
新品发布：7月初推出新品“双白瓶”，切入美白赛道，提供精细化美白方案，增强产品竞争力。
品牌矩阵：彩棠等小品牌在618期间表现良好，整体品牌布局持续优化，有助于公司多品牌战略的推进。
战略方向：公司坚持“6*N”战略，积极打造美妆生态大集团，提升整体市场地位。

投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为7.26亿元、9.21亿元、11.48亿元，EPS分别为2.58元、3.27元、4.08元，对应PE分别为64倍、50倍、41倍。
财务预测：
- 营业收入：预计2022年为5969.57亿元，2023年为7543.91亿元，2024年为9356亿元。
- 归母净利润：预计2022年为725.89亿元，2023年为920.87亿元，2024年为1147.96亿元。
- 毛利率：持续上升，2022年预计为67.08%，2023年为67.36%，2024年为67.50%。
- 净利率：保持稳定，2022年预计为12.16%，2023年为12.21%，2024年为12.27%。
- ROE：2022年预计为21.12%，2023年为21.13%，2024年为20.85%。
- P/E：从2020年的97.57倍逐步下降至2024年的40.46倍。
风险提示：品牌市场竞争加剧，新项目孵化不及预期。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3752.39	4633.15	5969.57	7543.91	9356.00
归母净利润(百万元)	476.01	576.12	725.89	920.87	1147.96
EPS（元）	2.37	2.87	2.58	3.27	4.08
P/E	97.57	80.62	63.98	50.44	40.46