20251105-国证国际证券-百胜中国-09987.HK-三季度表现坚韧_7页_838kb

百胜中国（9987.HK / YUMC.US）公司动态分析报告总结

研究机构： SDICSI
发布日期： 2025 年 11 月 5 日
投资评级： 买入
目标价： 477.4 港元（较当前股价 342.8 港元有 39% 上涨空间）

总结要点

1. 业绩表现

• 三季度总收入：同比增长 4% 至 32.1 亿美元，系统销售额增长 4%。
• 经营利润：同比增长 7.8% 至 4 亿美元，经营利润率 12.5%，同比提升。
• 归母净利润：同比下降 5% 至 2.8 亿美元，主要因投资亏损。

2. 分品牌分析

• 肯德基：

  • 同店收入增长 2%，同店交易量增长 3%，客单价下降 1%，因小额订单增长。
  • 利润率提升至 18.5%，受益于材料价格有利。
  • 外卖收入占比达 51%，持续提升。
  • 三季度净新增门店 402 家，总数达 12,640 家。

• 必胜客：

  • 同店交易量连续 11 季增长（+17%），客单价下降 13%，因高性价比产品。
  • 外卖收入占比约 48%，增长迅速。
  • 经营利润率 8.9%，同比增长 0.3 pct。
  • 三季度净新增门店 151 家，总数 4,022 家。

3. 估值与目标

• 盈利预测：维持 2025-2027 年归母净利润预测：9.4/10.2/10.5 亿美元。
• 估值方法：
  • 可比公司法：2025 年 PE 倍数为 16.9x。
  • DCF 模型：WACC 7.5%，短期增长 3%，长期增长 2%，估值 488.4 港元。
• 目标价：综合评估后目标价 477.4 港元。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧。
• 消费意愿不及预期。
• 食品安全问题风险。

5. 结论

百胜中国在快餐领域竞争优势明显，管理层能力卓越，抗风险能力强。报告维持“买入”评级，看好其未来增长潜力。

备注： 以上内容为百胜中国报告的核心总结，旨在提供简洁明了的市场动态和分析观点。