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宏观金融周报总结（2022年7月15日）

一、核心内容概述

本报告主要分析了全球及中国宏观经济环境、疫情发展、通胀走势以及政策动向，同时对中美国债、汇率及股票市场进行了展望，并提出了宏观对冲策略的调整建议。

二、主要观点与关键信息

2.1 全球疫情与防疫政策

• 截至2022年7月15日，全球累计确诊新冠病例5.57亿，死亡率降至1.14%。
• 全球经历了五轮疫情扩散，第五轮自2022年6月开始，Omicron变种导致多国疫情反弹。
• 疫情防控措施逐渐放松，欧美国家“躺平”趋势明显，而中国仍坚持动态清零策略，面临更大防疫压力。
• 全球疫苗接种率已达66.74%，高收入国家接种率超80%，但病毒变异性仍对群体免疫有效性提出挑战。

2.2 中国与美国经济表现

2.2.1 中国经济

• 中国二季度实际GDP同比增长0.4%，低于市场预期，全年5.5%增长目标实现难度加大。
• 上半年GDP增速为2.5%，若要完成全年目标，下半年需增长约8.15%。
• 出口持续强劲，成为经济主要支撑；消费端修复好于预期，但房地产投资受困，成为经济下行风险。

2.2.2 美国经济

• 6月美国CPI同比上涨9.1%，创1981年以来新高；核心CPI同比上涨5.9%，高于市场预期。
• 通胀压力全面，能源、食品和服务价格均出现显著上涨。
• 美联储7月加息100BP的概率下降至29.3%，显示其对经济衰退的担忧。

2.3 政策动向

2.3.1 中国政策

• 国务院推动以工代赈政策，扩大基建投资规模，预计下半年基建投资将加速。
• 国常会部署稳岗拓岗政策，支持绿色智能家电消费，推动就业与消费增长。
• 央行在宽松稳增长与控通胀之间寻求平衡，国债收益率下行空间有限。

2.3.2 美国政策

• 美联储在通胀压力下持续紧缩，但对是否激进加息态度谨慎。
• 多位官员强调需避免过度紧缩，以免破坏经济复苏趋势。
• 市场预期美联储将加息至3.75%-4.00%，但加息节奏可能放缓。

2.4 市场展望

2.4.1 国债市场

• 中国10年期国债收益率预计在2.7%-2.9%区间波动，3%将构成中期天花板。
• 美国通胀与紧缩政策下，美债收益率上升空间有限，不构成中债制约。

2.4.2 汇率市场

• 美元指数在美联储紧缩与地缘政治影响下偏强运行，预计继续上行。
• 人民币汇率受中美利差与防疫形势影响，将偏弱运行，但贬值空间有限，7.2附近有较强支撑。

2.4.3 股票市场

• 全球股市因美联储紧缩与地缘风险仍面临调整压力。
• 中国股市估值已回归正常水平，但受汇率贬值预期与海外股市调整影响，有二次探底风险。
• 美国标普500指数可能进一步调整至3500或3200点。

2.4.4 商品市场

• 大宗商品自2020年4月起持续上涨，但6月中旬后因美联储紧缩而进入调整期。
• 疫情与地缘冲突对商品市场仍有支撑，但欧美紧缩政策成为最大利空。
• 大宗商品市场已从结构性牛市转为结构性熊市，操作思路应从做多转为做空。

三、宏观对冲策略

• 由于“对冲盈”产品上线，本报告不再发布宏观对冲策略。
• 投资者如需了解该产品详情，可联系产品经理何卓乔（微信：18665641296）。

四、机构与联系方式

4.1 建信期货研投中心

• 宏观金融研究团队
  • 何卓乔（宏观贵金属）：020-38909340，hezq@ccbfutures.com，F3008762
  • 黄雯昕（宏观国债）：021-60635739，huangwx@cbfutures.com，F3051589
  • 董彬（股指外汇）：021-60635731，dongb@ccbfutures.com，F3054198

4.2 建信期货业务机构

• 总部大宗商品业务部
  • 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
  • 电话：021-60635548
• 深圳分公司
  • 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211
  • 电话：0755-83382269
• 上海浦电路营业部
  • 地址：上海市浦电路438号1306室（电梯16层F单元）
  • 电话：021-62528592
• 北京营业部
  • 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室
  • 电话：010-83120360
• 其他分公司与营业部
  • 包括山东、福清、郑州、宁波、泉州、厦门、成都等多地分支机构，联系方式详见原文。

4.3 联系方式

• 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
• 邮编：200120
• 全国客服电话：400-90-95533
• 邮箱：service@ccbfutures.com
• 网址：http://www.ccbfutures.com