20220830-华安期货-2022年9月生猪市场展望_景气上行周期_猪价易涨难跌_8页_734kb

2022年9月生猪市场总结

核心内容

2022年9月，生猪市场进入新一轮景气上行周期，猪价整体呈现易涨难跌趋势。供应端偏紧，需求端逐渐回暖，叠加宏观环境对农产品价格的支撑，猪价有望进一步上涨。同时，市场波动率预期加大，对养殖主体的风险管理能力提出更高要求。

主要观点

宏观环境对猪价的影响

• 美联储加息：7月美国CPI同比上涨8.5%，美联储表现出强硬抑制通胀的决心，欧洲央行亦跟进大幅加息，抑制需求从而对农产品价格形成支撑。
• 美元升值：美元强势导致进口国本币贬值，进一步推高国际农产品成本。
• 全球农产品减产预期：受极端天气、俄乌冲突及肥料和能源成本上升影响，全球主要农产品产区面临减产风险，尤其是欧盟和印度。

市场基本面分析

• 供应偏紧：尽管能繁母猪存栏连续三个月回升，但猪肉进口大幅减少，抵消了部分供应增长；同时，屠宰企业库存处于低位，旺季供应能力受限。
• 需求回暖：下半年为传统消费旺季，疫情冲击减弱，刺激政策落地，消费有望进一步好转。
• 白条价格补涨：由于前期白条价格提价不足，屠宰企业亏损，导致淡季未能有效补库，旺季供应或难以跟上，白条价格补涨可能带动生猪价格上涨。

期现价差与波动率

• 期现价差合理：截至8月29日，生猪现货与主力01合约基差为-890元/吨，处于合理区间，期现套利机会消失。
• 波动率预期上升：尽管当前主力01合约历史波动率处于年内低位，但场外期权隐含波动率较高，显示市场对未来波动的担忧。

关键信息

供应端

• 能繁母猪存栏：7月能繁母猪存栏量为4298.1万头，同比下降5.35%，环比上升0.5%。
• 商品猪存栏：7月调研企业商品猪存栏量为2916.46万头，同比增长4.64%，环比增长2.19%。
• 猪肉进口：1-7月猪肉进口量同比减少65.1%，相当于减少约4.7%的生猪出栏量。
• 屠宰企业库存：重点屠宰企业冻肉库容率处于低位，供应能力受限。

需求端

• 消费旺季临近：下半年为传统消费旺季，需求有望持续好转。
• 白条价格补涨：白条价格存在补涨空间，可能带动生猪价格进一步上涨。

期现价差

• 基差表现：截至8月29日，基差为-890元/吨，总体处于合理区间。
• 波动率：主力01合约1个月历史波动率降至21%，场外期权隐含波动率在39%以上。

投资策略

• 以多头策略为主：生猪处于新一轮景气周期起点，猪价易涨难跌，投资建议偏向多头。
• 关注套保机会：产业客户可关注价格高位套保机会，以对冲价格波动风险。
• 风险管理能力提升：未来猪价波动幅度预期加大，对养殖主体的风险管理能力要求提高。

图表目录（简要说明）

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