20210829-国信证券-星宇股份-601799.SH-2021年中报点评_业绩超预期_像素式前照灯研发成功_11页_885kb

报告摘要

星宇股份（601799）2021年中报点评总结

核心内容

星宇股份在2021年中报中表现亮眼，业绩超预期，同时在新订单、新产能、新技术方面取得显著突破，展现出强劲的发展势头。

主要观点

业绩表现：
- 2021年H1实现营收39.51亿元，同比增长37%；归母净利润5.7亿元，同比增长46%。
- 2021年Q2营收同比增长26%，归母净利润同比增长23%，在Q2缺芯和原材料涨价背景下仍保持高增长。
毛利率与净利率：
- 2021年H1毛利率为25.80%，同比上升0.87个百分点；净利率为14.41%，同比上升0.82个百分点。
- Q2毛利率略有承压，但得益于产品结构优化、核心材料自制率提升和费用管控到位，公司利润率仍超预期。
行业对比：
- 2021年Q2营收增速超行业30个百分点，红旗、奇瑞等新客户增速显著，成为公司业绩增长的主要驱动力。
技术突破：
- 像素式前照灯研发成功，涵盖DMD和Micro LED两种技术路径，解决了成像光学、电子驱动和热量管理等难题。
- ADB大灯渗透率持续提升，预计2021-2022年ADB产品释放将带来业绩共振。
新订单与新产能：
- 2021年上半年承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个，为公司未来增长提供保障。
- 常州智能产业园二期、三期投产，模具和电子工厂启动，海外工厂建设按计划推进，产能充足。
新客户拓展：
- 与日系客户合作顺利，获得丰田“区域贡献奖”、广汽丰田“品质优秀奖”、“原价优良奖”等荣誉。
- 奇瑞捷途授予“优秀供应商”奖项，表明公司在高端市场获得认可。
投资建议：
- 长期具备全球车灯龙头潜力，维持“买入”评级。
- 预计2021/2022/2023年利润分别为15.1亿/19.2亿/23.9亿，对应PE分别为34/27/22倍。
- 更新一年期目标估值区间为244-279元，当前股价（186.72元）仍有约30%-49%的提升空间。

关键信息

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7323	9334	11638	14292
净利润（百万元）	1160	1513	1923	2390
每股收益（元）	4.20	5.48	6.96	8.66
市盈率（PE）	44.5	34.1	26.8	21.6
市净率（PB）	8.71	7.23	5.95	4.87
EV/EBITDA	31.8	29.3	23.4	19.6

可比公司估值

公司代码	公司名称	投资评级	2022年PE	估值区间（元）
603338	浙江鼎力	无评级	25	244-279
603786	科博达	买入	25	244-279
601689	拓普集团	增持	25	244-279

风险提示

原材料价格波动风险
芯片紧缺导致下游排产风险
国内车市景气度持续下行风险

总结

星宇股份凭借新订单、新产能、新技术的持续突破，以及与日系车企的深入合作和海外布局，展现出强劲的增长潜力和行业竞争力。尽管Q2毛利率受到一定压力，但公司通过产品结构优化和费用管控，仍实现了盈利的显著提升。公司未来三年的盈利预测显示，其盈利能力有望进一步增强，长期具备成为全球车灯龙头的潜力，维持“买入”评级。

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