20200712-华泰证券-浙商中拓-000906.SZ-大宗供应链服务商_期待金融赋能_25页_2mb

浙商中拓（000906）公司研究总结

核心内容

浙商中拓是一家专注于大宗商品供应链集成服务的公司，主要产品包括钢铁、煤炭和炉料等。公司致力于成为行业领先的生产资料供应链集成服务商，同时发展供应链金融、产业金融、信息服务及物流服务等多元化业务，以提升整体盈利能力和业务规模。

主要观点

• 业务拓展：公司已从传统的钢贸行业转型为全方位、多层次的供应链集成服务商，业务范围涵盖金属材料、煤炭、矿石、废钢、油品等多个领域，提供从原材料采购到销售、加工、物流、金融监管等一站式服务。
• “凤凰行动”计划：公司计划收购控股股东旗下的浙江海运集团，以提升物流能力，实现产业链协同，提高盈利水平。
• 供应链金融：公司依托浙江交投集团的资金优势，发展供应链金融业务，包括存货融资、应收账款融资、预付款融资等，旨在降低中小企业融资成本，提升公司盈利能力和稳定性。
• 信息化与智慧物流：公司大力发展信息化管理，构建“天网”与“地网”融合的智慧物流体系，以实现商流、物流、资金流、信息流“四流联动”。
• 估值与评级：基于2020-2022年的盈利预测，公司当前合理价格区间为7.38~7.79元，给予“增持”评级，预计2020年PE估值为9.0-9.5倍。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年7月7日，原名南方建材。
• 实际控制人：浙江省国资委。
• 控股股东：浙江交投集团，持股比例为38.01%。
• 总股本：674.44百万股，其中流通A股为661.51百万股。
• 总市值：44.45亿元，自由流通市值20.82亿元。
• 资产负债率：2019年为77.0%，20Q1为87.0%。

业务发展

• 供应链集成服务：为公司核心业务，2019年营收占比97%，毛利占比91%。
• 业务网络：公司设立46家全资或控股子公司，覆盖多个区域，包括中西部、长三角、珠三角、环渤海等。
• 业务增长：2015-2019年营业收入和归母净利年均复合增长率分别为36.7%和58.0%。

供应链金融

• 业务模式：公司提供存货融资、应收账款融资、预付款融资等服务，降低中小企业融资成本。
• 增值服务：结合物流仓储、加工销售等，形成综合金融服务体系。
• 配套业务：包括融资租赁、商业保理、ABS及产业基金等。

信息化建设

• “数字中拓”：公司积极推进信息化建设，整合信息流，提升自动化、精准化和标准化。
• 平台建设：包括供应链集成服务平台、客户关系管理平台、物流仓储平台等。

物流服务

• 仓储布局：公司拥有45个标准化仓库，布局多个省市，覆盖主要集散区域。
• 智慧物流：公司计划建设全国性智慧物流网络，提升运输效率和仓储管理水平。

同业对比

• 国内对比：公司业务集中，成长性强，ROE表现优于同业公司。
• 国际对比：与日本三井物产相比，公司ROE表现更优，但规模较小。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 行业风险：钢铁、煤炭等行业盈利下滑可能对公司产生影响。
• 收购风险：浙江海运集团收购事宜尚未完成，可能影响盈利预测。

盈利预测

• 2020-2022年：预计归属母公司净利润分别为5.53亿、6.92亿、7.69亿，EPS分别为0.82元、1.03元、1.14元。
• 估值：基于PE估值，合理价格区间为7.38~7.79元，给予“增持”评级。

结构清晰总结

公司定位

• 大宗商品供应链集成服务商，涵盖钢铁、煤炭、矿石、废钢等。
• 依托浙江交投集团，资金实力强，信誉基础好。

业务拓展

• 业务范围广泛，设立多个子公司，布局全国。
• 拓展煤炭、废钢、油品等业务，提升集成服务能力。

供应链金融

• 重点发展供应链金融，提供全面金融服务。
• 降低中小企业融资成本，提升公司盈利能力。

信息化与智慧物流

• 推进信息化建设，构建“天网”与“地网”融合的智慧物流体系。
• 提高业务透明度、自动化和精准化水平。

同业对比

• 国内ROE表现较好，成长性强。
• 国际对比中，ROE表现更优，但规模较小。

风险提示

• 宏观经济、行业盈利、收购进度等可能影响公司发展。

估值与评级

• 预计2020-2022年EPS分别为0.82元、1.03元、1.14元。
• 合理价格区间为7.38~7.79元，给予“增持”评级。