保险行业2022年投资策略：梅花香自苦寒来，底部蛰伏待春开-20211217-长城证券-28页_1mb

报告摘要

保险行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年保险行业面临多重压力，但亦蕴含发展机遇。整体来看，保险板块估值位于历史低位，受消费疲软、供需错配、代理人脱落、监管政策及权益市场波动等因素影响，行业表现整体低迷。然而，随着政策引导、市场环境改善及非车险业务的持续增长，行业有望逐步修复。

主要观点

负债端承压：寿险和车险业务均面临挑战，尤其是寿险“开门红”受监管影响，表现不及预期。同时，保费收入同比增速长期为负，市场信心走低。
资产端波动：十年期国债收益率震荡下行，750日均线下行放缓，对净利润的负面影响减弱。投资收益受市场环境和公司表现影响，呈现分化趋势。
非车险业务增长：农险、责任险等非车险业务表现强劲，成为产险收入的重要增长点，推动险企加快业务优化。
代理人改革：险企聚焦代理人质量，通过科技赋能提升团队绩效，预计2022Q2将出现人力规模拐点。
投资建议：当前保险板块估值偏低，具备高分红低估值的配置价值，中长期看好估值修复，建议重视配置价值。

关键信息

1. 负债端表现

寿险持续承压：受重疾险新规影响，产品吸引力下降，保费增速放缓甚至为负。
财险边际改善：车险综改导致保费收入下滑，但非车险业务表现强劲，推动行业结构优化。
开门红压力：2022年开门红表现预计不及预期，但2022Q2有望出现边际改善。

2. 资产端分析

国债收益率震荡：预计2022年Q2十年期国债收益率达到高点，对投资端收益形成支撑。
750日均线下行放缓：有助于准备金计提放缓，对净利润负影响减弱。
固收类资产配置下降：权益类资产配置增加，投资收益面临一定不确定性。
房地产风险收敛：政策引导下房地产风险敞口预期缩窄，投资端担忧缓解。

3. 非车险业务增长

农险和责任险表现突出：保费收入同比显著增长，成为产险增长的重要引擎。
政策利好持续：国家对农业和责任保险的支持力度加大，推动行业进一步发展。

4. 代理人发展策略

代理人规模回落：2021年险企代理人数量大幅下降，但2022年Q2预计出现回升拐点。
质量与科技并重：各险企加强代理人质量管理和科技赋能，推动队伍转型。

5. 投资建议

估值修复预期：当前保险板块估值处于历史低位，投资端环境逐步改善，中长期看好修复。
配置价值凸显：高分红、低估值的保险股具备较好的配置价值，建议关注。

风险提示

中美摩擦加剧：可能对市场造成不利影响。
中美利差收窄：影响资本流动。
SEC暂停中国公司IPO注册：可能影响融资能力。
地缘政治风险：对市场稳定性构成威胁。
宏观经济下行：影响保险需求。
恒大事件处理不及预期：可能引发市场担忧。
短期主题性炒作：可能导致估值波动。
股市系统性下跌：影响整体市场表现。
监管趋严：可能对业务模式形成约束。
开门红不及预期：影响全年业绩。
肺炎疫情持续蔓延：可能对业务发展造成冲击。

图表目录

图1：保险行业保费收入情况
图2：保险公司原保费收入情况
图3：人身险和财产险原保费收入情况
图4：上市寿险公司保费收入情况
图5：行业车险、非车险保费收入同比增速情况
图6：上市产险公司保费收入情况
图7：10年期国债收益率震荡下行
图8：重仓股中保险板块持股市值和配置比例
图9：保险板块在非银金融行业内的配置比例
图10：寿险公司新业务价值同比增速
图11：保险公司内含价值同比增速
图12：2021年以来上证综指、沪深300指数和保险指数
图13：保险板块BETA指数走势
图14：2021年主要上市保险公司股价涨跌幅
图15：银行理财产品预期收益率下行
图16：余额宝7日年化收益率下行
图17：健康险保费收入及增速
图18：上市险企个险代理人规模
图19：乘用车月度销量
图20：车辆月度保费收入及增速
图21：主要保险公司的产险赔付率和费用率
图22：车险与非车险保费收入及占比
图23：农险保费收入及同比增速
图24：2021年月度产险保费结构
图25：10年期国债收益率
图26：GDP和CPI增速
图27：750日均线下行趋势放缓
图28：上市险企保险责任准备金提取情况
图29：四大上市险企固收类资产配置比重
图30：四大上市险企净投资收益率
图31：保险板块估值图（A股与H股）

表格目录

表1：2019年全球保险密度和保险深度排名
表2：历年寿险一季度保费收入占全年比重
表3：2022年寿险公司开门红时间
表4：2022年寿险公司开门红产品介绍
表5：近期健康险相关政策
表6：上市险企业个险代理人发展策略
表7：近期有关规范人身险业务的监管文件

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