20180214-中泰证券-全视角-个股_五粮液_山西汾酒_通威股份_隆基股份_歌力思_海澜之家_兖州煤业_复星医药_19页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所于2018年发布的多份行业研究报告，涵盖食品饮料、电新、医药、纺织服装、煤炭、钢铁、固收等领域，重点分析了五粮液、山西汾酒、通威股份、隆基股份、歌力思、海澜之家、兖州煤业、复星医药、方大炭素、南钢股份、五矿发展等公司的业绩表现、发展战略及行业趋势。同时，也对新能源汽车补贴政策进行了深度解读。

主要观点与关键信息

1. 食品饮料行业

五粮液（000858）

• 核心观点：五粮液在新管理层带领下，全面深化改革，业绩有望迎来加速增长，享受“戴维斯双升”。
• 改革措施：深化高端定位、精简系列酒品牌、推进“百千万”工程、渠道下沉、稳定出厂价并提升终端价。
• 业绩预测：2017-2019年预计营收分别为298.45/389.03/486.61亿元，净利润分别为90.65/124.45/159.52亿元，对应EPS分别为2.34/3.21/4.11元。
• 风险提示：三公消费政策打压、高端酒动销不及预期、食品安全事件。

山西汾酒（600809）

• 核心观点：汾酒渠道进入良性循环，省外发展加速，有望实现更高增长。
• 价格体系：终端零售价上调，目标实现青花30年达600元以上。
• 省外市场：重点发展河南、北京、山东，混合所有制合资模式有助于打开市场。
• 业绩预测：2017-2019年预计营收分别为63.4/85.5/103.8亿元，净利润分别为10.4/14.7/19.2亿元，对应EPS分别为1.20/1.70/2.22元。
• 风险提示：三公消费政策打压、改革进度不及预期、食品品质事故。

2. 电新与光伏行业

通威股份（600438）

• 核心观点：业绩高增长，硅料电池业务引领发展。
• 技术与成本优势：多晶硅技改后产能提升，生产成本下降，电池片低成本放量。
• 政策利好：光伏补贴退坡幅度低于预期，分布式和集中式光伏电站收益率仍具吸引力。
• 业绩预测：2017-2019年预计净利分别为18.82/23.49/30.31亿元，CAGR为20%。
• 风险提示：光伏装机不及预期、产能释放不及预期。

隆基股份（601012）

• 核心观点：稳步扩大单晶硅片产能，助力光伏平价上网。
• 战略规划：2018-2020年单晶硅片产能目标分别为28GW、36GW、45GW。
• 技术优势：新项目非硅成本下降，支撑高转换效率和低光衰。
• 业绩预测：2017-2019年预计净利分别为30.14/39.90/49.47亿元，CAGR为23.98%。
• 风险提示：光伏装机不及预期、产能释放不及预期。

3. 纺织服装行业

歌力思（603808）

• 核心观点：业绩超预期，多品牌战略逐步落地。
• 经营亮点：主品牌和EdHardy同店增长亮眼，新品牌Laurel和IRO表现良好。
• 品牌矩阵：公司已形成多个品牌矩阵，具备成长性和生命力。
• 业绩预测：2017年净利润调整为3.03亿元，2018/19年预计3.69/4.44亿元，CAGR为20%。
• 风险提示：宏观经济不景气、加盟业务改善不及预期、新品牌扩张不及预期。

海澜之家（600398）

• 核心观点：公司为“平台型”线下服装巨头，受益于腾讯战略合作。
• 战略布局：通过腾讯社交流量提升品牌年轻化，加速线上线下融合。
• 产业基金：与腾讯共同发起100亿元产业基金，加速后续产业投资。
• 业绩预测：2017/18/19年预计净利润分别为33.33/36.37/41亿元，CAGR为11%。
• 风险提示：男装行业景气度不及预期、主品牌同店下滑、新品牌培育不及预期。

4. 医药行业

复星医药（600196）

• 核心观点：引进海外单抗创新药，氨氯地平通过一致性评价，有望抢占市场份额。
• 创新药布局：与美国Galaxy公司合作，引进作用于死亡受体路径的创新单抗。
• 一致性评价：氨氯地平为国内首个通过一致性评价的同类产品，市场空间广阔。
• 公司优势：国内单抗药龙头、一致性评价龙头、细胞治疗龙头、医疗服务龙头。
• 业绩预测：2017-2019年预计归母净利润分别为32.11亿、40.04亿、47.17亿，CAGR分别为24.69%和17.81%。
• 风险提示：外延并购不达预期、新药研发失败、一致性评价不达预期。

5. 煤炭行业

兖州煤业（600188）

• 核心观点：受益于产量和煤价双升，业绩有望进一步增长。
• 产量增长：2017年自产煤销量同比增加26.8%，2018年预计超1亿吨。
• 煤价预期：第四季度均价上涨，2018年煤价中枢难回落。
• 盈利预测：2017-2019年预计归母净利润分别为66.0亿、103.6亿、113.6亿，EPS分别为1.34元、1.86元、2.04元。
• 风险提示：宏观经济低迷、行政性去产能不确定性。

6. 新能源汽车补贴政策解读

• 政策调整：补贴退坡，提高技术门槛，完善补贴标准。
• 主要变化：
  • 乘用车：细化续航里程分档，提高高端车型补贴。
  • 客车：降低补贴金额，提高系统能量密度要求。
  • 专用车：降低补贴幅度，强调轻量化与电耗水平。
• 影响分析：
  • 乘用车：鼓励高端车型，2018年补贴退坡幅度低于预期。
  • 客车：补贴退坡幅度较大，预计上半年销量优于下半年。
  • 专用车：部分车型可能转向磷酸铁锂电池。
• 产业准备：产业链已为政策调整做好准备，预计2018年销量增长28.7%，电池需求47GWh。

7. 固收市场

分级A

• 核心观点：近期下折潮提升交易热情，分级A有望再次迎来春天。
• 下折收益：T-3日到T日为最佳交易窗口，收益波动较大。
• 票息价值：吸引力主要来自下折期权，而非绝对票息。
• 配置建议：可作为交易品种，或少量配置于折价较近的分级A。
• 风险提示：流动性收紧、收益测算偏差。

8. 钢铁行业

方大炭素（600516）

• 核心观点：受益于供需偏紧，盈利维持高位。
• 业绩表现：2017年营收增长248.62%，净利润增长5267.65%。
• 行业趋势：石墨电极价格大幅上涨，公司受益于行业景气。
• 风险提示：环保限产不达预期、电弧炉投产低于预期、石墨电极价格回落。

南钢股份（600282）

• 核心观点：盈利创上市以来新高，受益于地条钢取缔与环保限产。
• 业绩表现：2017年营收增长55.54%，净利润增长804.73%。
• 产品结构：以中厚板为主，盈利趋势与行业同步。
• 风险提示：宏观经济下滑、利率上行过快。

五矿发展（600058）

• 核心观点：全年业绩实现扭亏为盈，受益于政府补助与汇兑收益。
• 业绩表现：2017年净利润0.35亿元，去年同期为0.29亿元。
• 风险提示：无明确提及，但需关注市场波动与政策变化。

总结

本报告全面分析了2018年多个行业的市场表现及政策动向，强调了公司改革、技术提升、产能扩张及政策利好对业绩增长的推动作用。在食品饮料、电新、医药、纺织服装、煤炭、钢铁等领域，多家企业展现出良好的增长潜力和战略优势，其中新能源汽车补贴政策的调整成为重点，预计2018年行业仍维持高景气。同时，固收市场中的分级A也因下折潮受到关注，建议作为交易品种或少量配置。整体来看，2018年市场环境对具备技术优势、产能扩张能力及政策红利的企业较为有利。