深度报告-20230630-东吴证券-秦川机床-000837.SZ-老牌机床国企整装再出发_迎国产替代历史性机遇_36页_2mb

秦川机床深度研究报告总结

公司概况

• 成立于1965年，专业从事机床工具制造，旗下拥有汉江机床、秦川格兰德、宝鸡机床等多家子公司，承担国家重大专项100余项。
• 2019年法士特入主后全面启动改革，2020年实现扭亏。
• “5221”战略：到“十四五”末，四大业务（主机、高端制造、核心零部件、智能制造）收入占比分别为50%、20%、20%、10%。

核心业务与战略

精密磨床与通用机床

• 螺纹磨床: 国内龙头（市占率超70%），深耕螺纹磨床廿年。
• 外圆磨床: 秦川格兰德市占率约25%，国内磨床市场国产化率低，高端磨床仍由外资主导。
• 五轴高端机床: 产品小批量销售，定增加码产能235台/年，预计2027年市场规模达188亿元（CAGR 144%）。

核心零部件优势

• 滚动功能部件: 国内市占率低，技术壁垒高，汉江机床精度达P2-P3级。
• RV减速机: 全球大负载领域龙头，是国内唯一全系列供应商，市占率从2%升至4%。

财务与估值

• 2023-2025年盈利预测：净利润分别为335亿、456亿、600亿，PE分别为44、32、24倍。
• 首次覆盖“增持”评级，略低于可比公司均值。

关键风险

• 机床行业景气度不及预期、毛利率下滑、定增进度滞后。