深度报告-20230507-国金证券-秦川机床-000837.SZ-股东变更加速成长_释放利润弹性_28页_3mb

秦川机床研究报告总结

秦川机床近期经历大股东变更，由法士特集团控股，2020年4月发生，随后确立了“5221”战略目标，即主机、高端制造、核心零部件和智能制造收入占比分别达到50%、20%、20%和10%，核心优势产品布局清晰。

内部改革显著提升效率：调整人员聘用和绩效考核制度，2022年人均创收达4256万元，较2019年增长；同时，销售与管理费用率从2019年的109.2%下降，净利率达到7.95%，利润弹性较大。2022年制造业景气度低导致收入下降，但2023年景气度回暖预期带动公司业绩有望回升。

公司2022年10月启动定增，融资123亿元，大股东法士特集团拟认购433亿元，用于机床、滚动功能部件等核心业务扩张，增加五轴机床产能235台，潜在销售收入747亿元。公司产品如齿轮加工机床和螺纹磨床国内市场领先，进口替代空间大，市占率分别超过60%和70%。

未来盈利预测：2023-2025年预计归母净利润为332亿元、441亿元和600亿元，同比增长率分别为24.6%、19.3%和21.5%；当前PE估值为28倍，目标价1475元/股，基于经营改善给与“买入”评级，预计PE逐步降至15倍。

风险因素包括机床国产替代不及预期、宏观经济波动以及定增项目进度延迟。

市场前景积极，重点发展新能源汽车、航空航天领域，滚动功能部件和RV减速器国产替代概念股兼具机会。