深度报告-20230621-开源证券-秦川机床-000837.SZ-公司首次覆盖报告_自主可控核心资产_老牌机床国企焕发新貌_34页_4mb

公司概况

• 强牌机床国企，技术底蕴深厚，精密磨床和五轴机床领域领先。
• 近年经营改善，净利润扭亏为盈，毛利率和净利率显著提升。

业务特点

• 数控机床：覆盖精密磨齿机、五轴加工中心等，应用于航空航天、半导体等领域。
• 核心零部件：滚珠丝杠、精密减速器（如RV减速器）、高端刀具，国产化率低，市场潜力大。
• 下游趋势：新能源车、机器人、一带一路贸易需求驱动增长。

政策与战略

• 2022年起政策支持工业母机自主可控，机床高端化加速。
• 定增项目扩大产能：五轴机床235台/年、滚珠丝杠38万件/年、新能源车零部件1344万只/年。
• 法士特入股推动国企改革，关联交易占比控制在15%以内。

财务预测

• 2023-2025年营收分别为5016/6296/8028亿元，净利润同比增速223%/255%/275%。
• 估值PE：385/300/232倍，低于行业平均水平。

风险提示

• 募投项目进度不及预期。
• 高端数控机床或核心零部件国产替代不及预期。

分析师评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。