20170825-兴业证券-海外研究_每日晨报_22页_989kb

兴业证券海外研究每日晨报总结（2017年08月25日）

【宏观观点】

• 地产市场：棚改货币化安置是过去两年房地产去库存的“利器”，曾帮助缩减广义库存近8个月。但其对地产销售的拉动作用已减半，下半年可能不会比上半年更快。当前地产销售仍处于下行通道。
• 销售与投资传导：地产销售到投资的传导速度较以往放缓，上半年投资回落较慢是由于土地购置有所支撑，但下半年地产投资将呈现分化中下行趋势。
• 港股市场：港股调整后，核心资产更具吸引力。恒生指数及国企指数上涨，但AH股溢价指数仍处于较高水平。港股上涨主要由盈利改善驱动，而非估值推动，仍是全球估值洼地。
• 资金流向：南下资金净流出11.21亿人民币，北上资金净流入5.23亿人民币。腾讯控股、长江电力、海康威视等为资金流入较多的股票。

【行业研究员最新观点】

达利食品（3799.HK）

• 1H17收入同比增长9.6%，符合预期。产品结构调整及渠道优化已基本完成。
• 新品豆本豆表现良好，预计下半年销售有望达到10亿元。公司毛利率有望稳定，费用率可能改善。
• 上调目标价至5.6港元，维持增持评级。风险包括食品安全、原材料价格波动、费用超预期及新品表现不达预期。

中国太平（00966.HK）

• 2017财年上半年营业收入增长18.3%，寿险新业务价值增长63.4%，内涵价值增长11.8%。
• 保费收入稳步增长，公司国际化能力提升，投资业务稳健扩张。
• 股价对应2017年18倍PE，建议关注。风险包括资本市场波动及保费增速不达预期。

理文化工（00746.HK）

• 1H17营收同比增长54.6%，净利润增长102.5%，主要得益于烧碱量价齐升及新厂房投产。
• 烧碱行业供需两端支撑力强，公司计划下半年继续扩产并推出新产品。
• 预计当前股价对应2017年8倍PE，建议积极关注。风险包括烧碱产能超预期及产品价格回调。

特步国际（01368.HK）

• 1H17收入及利润均下滑，主要由于儿童部门重组及部分产品利润率下降。
• 电商渠道表现强劲，O2O模式覆盖2000家店铺，线上仍是增长驱动力。
• 预计下半年收入增速将提升至中单位数，全年仍有望实现低单位数增长。风险包括业务改革进程不达预期及行业竞争加剧。

呦哺呷哺（00520.HK）

• 收入同比增长24.5%，盈利性同比提升，主要得益于门店扩张和同店销售增长。
• 原材料成本占比下降，净利增长35%。公司预计下半年继续开店并推动店铺升级。
• 建议审慎关注，当前股价对应2017年15.8倍PE。风险包括食品安全、原材料价格变动及费用超预期。

天曜国际（01219.HK）

• 自有品牌收入低于预期，但第三方品牌表现良好。
• 毛利率下降，但公司计划通过新包装、新品及电商推广改善业绩。
• 维持增持评级，目标价2.30港元。风险包括食品安全、原材料价格波动及新品表现不达预期。

海天国际（1882.HK）

• 1H17收入、毛利、净利润均大幅增长，主要受益于全球制造业复苏及注塑机需求上升。
• 新产品表现强劲，自动化投入提升生产效率。公司预计未来几年仍将保持高增长。
• 投资建议：按2018年15.3倍PE给出目标价24.18港元。风险包括全球制造业复苏不达预期及原材料成本上涨。

永达汽车（03669.HK）

• 1H17净利润增长70%，主要得益于毛利率提升及延伸服务收入增长。
• 融资租赁业务表现亮眼，佣金收入增长37.5%，利息收入增长155.3%。
• 建议积极关注，当前估值对应11.4倍/10.2倍PE。风险包括融资租赁业务发展不达预期及传统经销商业务恶化。

浩泽净水（1070.HK）

• 净水机销售大幅增长，但整体毛利率下滑。
• 公司正拓展家用市场，智能水芯片技术有助于未来3-5年发展。
• 建议关注，当前股价对应15.1倍PE。风险包括市场竞争加剧及家用产品开拓不力。

冠捷科技（6068.HK）

• 受面板成本上涨影响，利润大幅下滑，但收入略有增长。
• 中国市场表现不佳，拖累整体业绩，但其他地区增长良好。
• 下半年面板成本或下降，但市场竞争仍激烈。风险包括市场需求疲软及中国区竞争加剧。

【行业新闻&重点公司公告】

• 煤炭行业：夏季日耗峰值已确认，电煤消费进入下行通道，但产地煤价上涨，市场多空因素交织。
• 新能源：利比亚产能恢复引发市场担忧，油价下跌。
• 公司公告：
  • 威腾集团（3393.HK）：1H17营业额下降6%，利润下降17%。
  • 中煤能源（1819.HK）：上半年收入增长41.1%，股东应占利润增长20.55亿。
  • 中海油田服务（2883.HK）：股东应占亏损收窄95.6%。
  • 昆仑能源（135.HK）：收入增长19.07%，核心溢利增长13.91%。

【海外地产】

• 远洋集团（3377.HK）：发布购股权计划，建议不派发中期股息。
• 碧桂园（2007.HK）：向两名执行董事授出购股权，建议不派发中期股息。

【海外保险】

• 中国人寿（2628.HK）：拟出资56亿元与百度成立基金，聚焦互联网、人工智能等中后期私募股权项目。
• 中国太平（00966.HK）：上半年总保费增长21.4%，净利润下降23.5%。
• 中国人寿（2628.HK）：上半年总保费收入增长18.3%，净利润增长17.8%。

【海外汽车】

• 兴业证券_海外TMT宋健/马斯劼/张博：提供相关分析。

【海外消费】

• 生猪价格：全国规模以上生猪平均收购价格上涨0.54%，但同比下降20.85%。
• 教育行业：
  • 睿见教育（6068.HK）：首次覆盖给予增持评级，目标价3.32港元，对应2017-2019年PE分别为22.3、14.5、11.0倍。
  • 新东方（EDU.US）：首次评级覆盖给予增持评级，目标价106美元，对应2018-2020年PE分别为47、36、28倍。
  • 宇华教育（6169.HK）：河南地区最大民办教育集团，预计2017-2019年收入增长11.4%、13.2%、12.6%。

【新股发行】

代码	公司名称	报告日期	最新评级	目标价	2016A	2017E	2018E
425.HK	敏实集团	2017-08-24	增持	41港元	人民币元	1.536	1.954
3799.HK	达利食品	2017-08-24	增持	5.60港元	人民币元	0.23	0.25
268.HK	金蝶国际	2017-08-21	增持	3.71港币	人民币元	0.21	0.24
00354.HK	中国软件国际	2017-08-18	买入	5.46港元	人民币元	0.20	0.22
6869.HK	长飞光纤光缆	2017-08-18	买入	26.60港元	人民币元	1.03	1.88
2688.HK	新奥能源	2017-08-09	买入	58.50港元	人民币元	1.99	2.94
6068.HK	睿见教育	2017-08-08	增持	3.32港元	人民币分	10.03	12.8
EDU.US	新东方	2017-08-08	增持	106美元	美元	1.74	2.24
0257.HK	中国光大国际	2017-08-16	增持	12.48港元	人民币元	0.62	0.78
1558.HK	东阳光药	2017-08-07	增持	22.1港元	人民币元	0.84	1.15
6136.HK	康达环保	2017-06-29	买入	2.49港元	人民币元	0.16	0.22
451.HK	协鑫新能源	2017-04-01	增持	0.50港元	人民币元	0.27	0.32

【主要结论】

• 多家公司业绩表现良好，部分因业务结构调整或新产品推出而受益。
• 港股市场在调整后更具吸引力，核心资产布局时机成熟。
• 多行业呈现增长潜力，如环保、教育、新能源、消费等。
• 部分公司面临市场竞争加剧、政策变化等风险，需持续关注其业务发展动态。