20230716-天风证券-可转债市场周报_次新券估值偏高_或见转机_9页_1mb

可转债市场分析报告摘要

核心问题

• 新券（未进入转股期转债）估值偏高问题困扰市场，预计下半年将逐步改善。

原因分析

1. 供给端：
   2023年上半年新券供给大幅减少，23H1新上市转债余额约728.5亿元，同比下降超50%。流动性向存量（次新券）集中，推高其估值。

2. 估值端：
   全口径百元溢价率于2023年7月回落至28%，处于窄幅震荡区间上限附近（28%为经济改善前上沿），次新券超额溢价率仍处历史高位。

改变预期

• 新券供给拐点：7月发行节奏恢复，预计Q3起“新券荒”缓解，次新券估值支撑减弱。
• 全估值难以持续上行：权益与债券市场支撑不足，全市场溢价率难以突破28%。

关注品种

• 强赎风险低、流动性好次新券（如申昊、永02、百洋、科伦、耐普、漱玉、睿创、法本、中宠、招路等），重点关注其估值回落机会。

风险提示

• 统计规律失效、经济复苏不及预期；海外紧缩、地缘政治风险；流动性波动。

（注：以上总结已去除非核心数据和图表细节，重点突出核心结论与建议。）