20240813-华创证券-可转债周报_转债独立下跌行情或结束_可关注短线情绪反转机会_18页_1mb

证券研究报告：2024年8月13日债券周报摘要

转债独立下跌行情趋近结束，可关注短线情绪反转机会

核心观点：

1. 转债估值压缩与机构调仓：

   • 2024年二季度机构开始提高可转债平均持仓价格，减少对低价券的配置，转向中高平价的平衡/偏股转债。
   • 长信可转债基金等案例显示，Q2末持仓中低价券（<110元）占比由Q1末的21只降至9只，机构调仓带动资金流向中高价券，支撑其估值坚挺。
   • 7月市场对低价券反弹预期落空后，机构完成最后一轮低价调仓，平衡/偏股型转债估值支撑消失，引发再平衡调整。
   • 近两周平衡/偏股转债溢价率从快速压缩转为缓和，转债独立下跌行情可能结束，后续估值将回归权益市场指引。

2. 市场情绪与风险因素：

   • 正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期为核心风险。
   • 海外市场（如日美利差、汇率）及美国大选等事件引发震荡，但美联储降息预期及北向资金可能反转向有利于A股流动性。

海外市场与A股关联性分析

核心观点：

1. 施行降息的窗口期或接力日本成为全球流动性来源，缓解A股流动性压力。
2. 北向资金自6月以来净流出趋势或反转，边际改善市场流动性。
3. 大选胜率交叉（8月初）可能导致特朗普交易（Trumptrade）边际弱化，但8月中报披露期可能带来业绩支撑个股的短线反弹机会。

投资建议

可关注方向：

1. 国内：
   • 电网设备、半导体大基金相关企业（持续高增速）。
   • 家电、机械等出口概念板块（高弹性需谨慎）。
2. 海外联动：
   • 等待北向资金流动改善A股持仓现状。

本周数据跟踪

主要变动：

• 无转债赎回下修，但下周售条件转债占比明显上升，需防范条款风险。
• 新券发行规模环比有所回落，批文待发规模仍居高位。

风险提示：正股波动、估值压缩、政策不及预期、外围市场波动。