20240229-国盛证券-纺织服饰行业专题研究_需求稳步复苏_库存去化顺利_关注优质标的_12页_1005kb

纺织服饰行业分析报告（2024年02月29日）

1. 行业需求端分析

• 气温偏冷延长冬装消费：2024年1-2月全国平均气温同比下降约0.4°C，70%重点城市气温同比下降，推动冬装消费需求增加，羽绒服、冲锋衣等品类销售表现超预期。
• 新品类销售火爆：冲锋衣销量同比翻倍增长，龙年元素带动相关鞋服产品销售，消费者对功能性、户外属性产品需求提升。
• 消费信心修复：服装作为可选消费，预计在消费信心持续修复背景下保持稳健增长。

2. 供给端分析

• 库存健康：2023年12月行业产成品库存同比下滑3%，连续多月下降，渠道库存改善，终端折扣可控。
• 门店净拓预期：2023年品牌公司逐步重启开店计划，2024年预计延续净拓趋势，优化渠道结构。

3. 功能性鞋服与男装赛道分析

3.1 功能性鞋服

• 运动鞋服：库存改善，库销比降至4+，龙头公司2024年业绩增长弹性大于收入增长，毛利率有望提升。
• 羽绒服：波司登主品牌收入预计增长超20%，公司推出多场景羽绒服产品推动高增长。

3.2 男装

• 品类表现：男装需求韧性较强，品牌公司2024年流水同比增长确定性高。
• 渠道拓店：头部男装公司2023年门店净增计划基本兑现，2024年延续拓店趋势。

4. 投资建议

• 推荐标的：
  • 中高端男装：报喜鸟（2024年PE 12倍，业绩增长15%-20%）、比音勒芬（2024年PE 14倍，业绩增长25%-30%）。
  • 运动鞋服：安踏体育（2024年PE 17倍）、李宁（2024年PE 14倍）。
  • 其他：波司登（FY2024 PE 14倍，收入增长23%）、申洲国际、华利集团（2024年PE 16/18倍）。
• 投资逻辑：聚焦库存改善、渠道优化、高分红（如海澜之家，股息率5.1%）及需求韧性品类。

5. 风险提示

• 宏观消费波动、汇率风险、门店扩张不及预期、盈利预测偏差。