20220823-华安证券-华润三九-000999.SZ-二季度业绩短期承压_双轮驱动公司稳健发展_4页_660kb

华润三九2022年二季度业绩总结

核心内容

华润三九在2022年第二季度实现营业收入42.07亿元，同比增长11.15%；归母净利润5.94亿元，同比下降18.90%；扣非归母净利润5.34亿元，同比下降16.72%。尽管利润端受到疫情影响，但公司整体表现稳健，经营性现金流净额达到19.03亿元，同比增长80.43%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现84亿元，同比增长6.82%。
• 归母净利润：14.33亿元，同比增长4.16%。
• 基本每股收益：1.46元。

营收结构

• CHC健康消费品业务：实现营业收入55.35亿元，同比增长7.43%，毛利率为55.87%，同比下降4.03个百分点。
• 处方药业务：实现营业收入24.98亿元，同比增长5.68%，但增速受到配方颗粒业务国标切换及省标推进影响，以及中药注射剂业务受疫情和集采政策影响，整体毛利率为57.53%，同比下降8.11个百分点。

成本与费用

• 毛利率：整体为54.89%，同比下降5.38个百分点。
• 期间费用率：32.98%，同比下降4.93个百分点，其中销售费用率下降4.43个百分点，管理费用率下降0.51个百分点。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”。
• 盈利预测：预计2022~2024年营业收入分别为178.3亿元、207.2亿元、241.5亿元，同比增长16.4%、16.2%、16.6%。
• 归母净利润：预计分别为23.5亿元、26.0亿元、29.0亿元，同比增长14.6%、10.8%、11.5%。
• 估值：对应P/E分别为17X、16X、14X。

关键信息

并购与业务拓展

• 公司内研外拓同步进行，加强创新研发投入，2022年上半年研发投入2.34亿元。
• 2022年5月9日公告收购昆药集团28%股份，完成后昆药集团将成为华润三九的控股子公司。

风险提示

• 并购推进不及预期；
• 新品种推广不及预期；
• 疫情影响超出预期。

财务指标

财务报表

• 资产负债表：

  • 流动资产从2021年的12478百万元增长至2022年的19253百万元。
  • 非流动资产从2021年的11830百万元下降至2022年的9224百万元。
  • 负债合计从2021年的8595百万元增长至2022年的10372百万元。
  • 股东权益从2021年的15283百万元增长至2022年的17636百万元。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流净额从2021年的1871百万元增长至2022年的5955百万元。
  • 投资活动现金流净额从2021年的-1791百万元下降至2022年的-377百万元。
  • 筹资活动现金流净额从2021年的-653百万元增长至2022年的8百万元。

• 利润表：

  • 营业收入从2021年的15320百万元增长至2022年的17829百万元。
  • 营业利润从2021年的2457百万元增长至2022年的2805百万元。
  • 归属母公司净利润从2021年的2047百万元增长至2022年的2345百万元。

财务比率

• 成长能力：

  • 营业收入增长率为16.4%~16.6%。
  • 营业利润增长率为14.1%~11.5%。
  • 归属母公司净利润增长率为14.6%~11.5%。

• 获利能力：

  • 毛利率从59.7%提升至60.4%。
  • 净利率从13.4%下降至12.0%。
  • ROE从13.4%下降至12.5%。

• 偿债能力：

  • 资产负债率从35.4%上升至36.4%。
  • 流动比率从1.60上升至2.66。
  • 速动比率从1.27上升至2.35。

• 营运能力：

  • 总资产周转率从0.63上升至0.65。
  • 应收账款周转率从5.04下降至4.85。
  • 应付账款周转率从5.58上升至5.76。

• 估值比率：

  • P/E从16.38上升至17.43，随后下降至14.11。
  • P/B从2.19上升至2.32，随后下降至1.77。
  • EV/EBITDA从10.40下降至3.36。

总结

华润三九在2022年第二季度业绩虽受疫情影响，但公司整体表现稳健。CHC业务保持增长，处方药业务受到多重因素影响，增速有所下滑。公司通过加强研发投入和并购扩张，积极应对挑战，预计2022年营业收入将实现双位数增长。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。