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业绩符合预期，CHC快速增长，研发可期

核心内容

华润三九（000999）2021年年报显示，公司业绩表现稳健，核心业务CHC（健康消费品）实现快速增长，同时在研发和品牌建设方面持续推进。公司整体毛利率略有下降，但期间费用率显著优化，经营性现金流净额保持较高水平。公司维持“买入”投资评级，预计2022~2024年收入及净利润将稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现153.2亿元，同比增长12.34%。
• 净利润：2021年实现20.47亿元，同比增长28.13%。
• 每股收益：2.09元。
• 现金分红：公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.60元（含税）。

CHC业务表现

• 营业收入：92.76亿元，同比增长17.72%。
• 增长亮点：
  • 感冒用药（如999感冒灵、999强力枇杷露）增长较快。
  • 在O2O等新零售渠道处于领先地位。
  • 皮肤用药营收超3000万元。
• 渠道建设：截至2021年底，“999完美药店”项目覆盖26个城市，服务超过5000家核心连锁终端。

处方药业务表现

• 营业收入：53.50亿元，同比增长2.76%。
• 业务优化：中药注射剂、抗感染业务占比下降，专科和中药配方颗粒业务增长明显。
• 市场布局：已覆盖全国数千家等级医院和数万家基层医疗机构，积极探索互联网医疗市场。

研发进展

• 研发投入：2021年研发费用为5.6亿元，同比增长21.82%，占营收的3.7%。
• 在研项目：共71项，主要围绕肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等战略领域。
• 中医药传承创新：重点关注中药经典名方、配方颗粒标准及药材资源研究，目前在研经典名方二十余个。

财务状况

• 毛利率：2021年为59.72%，同比减少2.74个百分点。
• 期间费用率：2021年为42.35%，同比减少4.21个百分点。
• 经营性现金流：2021年净额为18.71亿元，同比下降15.89%。
• 资产负债率：2021年为35.4%，预计未来三年略有上升，但整体保持在合理区间。

关键财务预测

风险提示

• 行业政策风险不及预期。
• 新品种推广不及预期。
• 股权激励方案推进不及预期。

投资建议

分析师谭国超维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩增长可期，尤其在CHC业务和研发方面具备显著潜力。

分析师与研究助理简介

• 谭国超：华安证券医药行业首席分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 李昌幸：研究助理，负责消费医疗、品牌中药、OTC、生命科学上游及智慧医疗领域研究。

重要声明

本报告数据来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不保证数据准确性或完整性。报告仅供参考，不构成投资建议，华安证券及其关联机构可能持有公司证券或提供相关服务。未经授权，不得复制、转载或使用本报告内容。