20220825-万联证券-华润三九-000999.SZ-点评报告_上半年业绩总体保持稳健_看好配方颗粒下半年标准切换和业务推进带来的业绩增长_4页_931kb

华润三九（000999）2022年上半年业绩总结

核心内容概述

华润三九在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到外部环境的影响，但整体表现依然良好。公司营业收入和归母净利润均有所提升，经营性现金流显著增长，显示出良好的财务状况和运营效率。公司重点发展CHC健康消费品业务，并在处方药业务中布局中药配方颗粒市场，预计下半年将迎来业务恢复和增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现84.01亿元，同比增长6.82%。
• 归母净利润：实现14.33亿元，同比增长4.16%。
• 扣非归母净利润：实现13.32亿元，同比增长5.29%。
• 经营活动现金流净额：实现19.03亿元，同比增长80.62%，显示出公司现金流管理能力的提升。

CHC健康消费品业务

• 收入增长：CHC健康消费品业务上半年实现55.35亿元，同比增长7.43%。
• 增长动力：专业品牌和大健康业务增速较快，推动整体增长。
• 渠道建设：高效覆盖超过6000家重点连锁门店，与龙头连锁强强联合，协同效应显著。
• 营销策略：通过线上线下整合营销，扩大细分领域领先地位，未来增长确定性高。

处方药业务

• 收入增长：上半年实现24.98亿元，同比增长5.68%。
• 增速受阻因素：配方颗粒业务因国标切换和省标推进速度影响，增速有所下滑；中药注射剂业务因疫情和集采政策影响，销售同比下降。
• 预期恢复：预计下半年随着新国标和省标品种的生产和销售落地，处方药业务将逐步回归常态。
• 抗感染业务：在新品带动下，实现恢复性增长。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 未来三年收入预测：2022年172.26亿元、2023年195.27亿元、2024年223.03亿元。
• 归母净利润预测：2022年23.67亿元、2023年27.57亿元、2024年31.45亿元。
• 每股收益预测：2022年2.40元/股、2023年2.79元/股、2024年3.19元/股。
• 市盈率（PE）：2022年17.36倍、2023年14.90倍、2024年13.07倍。
• 市净率（PB）：2022年2.43倍、2023年2.08倍、2024年1.79倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司品牌优势、渠道网络扩张及中药配方颗粒业务恢复预期。

风险提示

• 集采降价超预期：可能对处方药业务造成较大影响。
• 创新研发不达预期：可能影响长期增长潜力。
• 并购整合风险：收购昆药等业务整合可能带来不确定性。
• 上游原材料价格波动：可能影响成本控制和毛利率。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与基准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数。

公司基础数据

重要提示

• 免责声明：本报告为研究员个人撰写，仅作参考，不构成投资建议。
• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告清晰准确反映其研究观点。
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结论

华润三九在2022年上半年表现稳健，CHC健康消费品业务成为主要增长引擎。处方药业务受政策影响，但预计下半年将逐步恢复。公司未来增长潜力较大，基于其品牌优势、渠道扩张和中药配方颗粒业务恢复预期，维持“买入”评级。投资者需注意集采、研发、并购及原材料价格波动等风险。