20220823-国金证券-华润三九-000999.SZ-收入增长符合预期_品牌力推动公司长期发展_3页_1mb

华润三九 (000999.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华润三九（000999.SZ）近期发布2022年半年度报告，整体表现稳健，公司基本面良好，未来增长潜力较大。分析师袁维对华润三九的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。当前股价为41.41元，年内最高价为47.52元，最低价为23.33元。

主要观点

• 收入增长符合预期：公司2022年上半年实现收入84.0亿元，同比增长6.8%；预计2022-2024年营业收入分别为176亿元、201亿元和227亿元，年均增长率约为14%-15%。
• 净利润增长超预期：2022年上半年实现归母净利润14.3亿元，同比增长4.2%；预计2022-2024年归母净利润分别为23.4亿元、27.6亿元和31.6亿元，年均增长率约为14%-18%。
• 品牌力推动长期发展：华润三九依托“999”品牌优势，带动CHC健康消费品业务增长，预计2022年CHC业务收入为55亿元，同比增长7.4%。
• 处方药板块优化：处方药业务结构优化，上半年实现收入25亿元，同比增长5.7%。受疫情影响，上半年处方药推广难度增加，但随着新国标落地，预计下半年将恢复性增长。
• 收购昆药集团提升产业链布局：公司收购昆药集团28%股份，整合资源，实现品牌+创新双轮驱动，进一步提升中药业务竞争力。

关键信息

财务指标预测

经营分析

• CHC健康消费品业务：2022年上半年收入55亿元，同比增长7.4%，品牌效应显著。
• 处方药板块：上半年收入25亿元，同比增长5.7%，业务结构优化，预计下半年恢复增长。
• 配方颗粒业务：受新国标切换影响，上半年增速下滑，但预计未来将回归常态。
• 市场拓展：公司持续拓展市场边界和渠道，业务增长确定性较高。

风险提示

• 产品集采风险
• 竞争加剧风险
• 产品推广不及预期
• 医保药品限价风险
• 品牌价值变动风险
• 原材料价格波动风险
• 商誉减值风险

投资建议

分析师袁维认为华润三九将在中药发展中持续获益，预计2022-2024年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。

比率分析

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计保持在75天左右
• 存货周转天数：预计保持在140天左右
• 应付账款周转天数：预计从76天增加至80天
• 固定资产周转天数：预计从78.9天减少至62.1天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计从-36.44%降至-48.80%
• EBIT利息保障倍数：预计从-38.8降至-25.2
• 资产负债率：预计从37.83%增加至39.64%

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供特定投资者使用，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎，并考虑个人投资目标和风险承受能力。