20220423-国金证券-华润三九-000999.SZ-利润增长超预期_双轮驱动公司高质量发展_3页_1mb

报告摘要

华润三九是一家在医药健康领域具有重要地位的企业，其核心业务涵盖自我诊疗（CHC）和处方药两大板块。公司近年来在利润增长、业务转型和品牌价值提升方面表现突出，展现出高质量发展的态势。分析师袁维对华润三九给予了“买入”评级，并预计其未来三年的业绩将持续增长。

业绩增长超预期：2022年一季度，华润三九实现营收41.94亿元，同比增长2.8%；归母净利润8.39亿元，同比增长30.5%。利润增长显著高于市场预期，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的提升。
双轮驱动高质量发展：公司通过CHC业务与处方药业务的协同发展，实现“质+量”双升。CHC业务连续三年增长，处方药板块则受益于专科线和配方颗粒的推动，未来增长潜力较大。
销售费用率下降，盈利能力增强：销售费用率从一季度的36.8%降至33.4%，净利率同比提升4.3个百分点，盈利能力显著增强。
品牌价值提升带动CHC产品销量：依托999品牌影响力，公司正拓展全领域优势，通过产品结构调整和专业团队建设，提升CHC产品群的销量。
盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为176、201和227亿元，归母净利润分别为23.8、27.7和32.1亿元，年均增长率约16%左右，显示公司未来盈利能力持续增强。
估值逐步下降：公司P/E和P/B指标逐年下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可，估值趋于合理。

市场数据：
- 当前股价：34.20元
- 总股本：9.79亿股
- 总市值：334.78亿元
- 年内股价最高最低：45.36元/23.55元
- 沪深300指数：4013
- 深证成指：11052
财务预测（2022-2024年）：
- 营业收入：176亿、201亿、227亿
- 归母净利润：23.8亿、27.7亿、32.1亿
- 毛利率：62.2%、63.1%、63.5%
- 净利率：13.5%、13.8%、14.1%
- ROE：13.76%、14.00%、14.13%
- 每股经营性现金流净额：3.10元、3.52元、4.07元

分析师袁维维持“买入”评级，认为华润三九在中药行业的发展中将持续受益，未来三年业绩增长稳健，具备良好的投资价值。

每股指标：
- 每股收益：2.435元、2.832元、3.280元
- 每股净资产：17.698元、20.229元、23.210元
- 每股经营现金净流：3.095元、3.515元、4.070元
- 每股股利：0.300元
回报率：
- ROE：13.76%、14.00%、14.13%
- ROA：8.87%、9.04%、9.20%
- ROIC：13.04%、13.20%、13.31%
增长情况：
- 主营业务收入增长率：15.06%、14.14%、12.98%
- EBIT增长率：27.91%、15.53%、15.47%
- 净利润增长率：16.47%、16.28%、15.84%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：75天
- 存货周转天数：115天
- 应付账款周转天数：57天
- 固定资产周转天数：86天
偿债能力：
- 净负债/股东权益：-32.72%、-37.60%、-39.35%
- EBIT利息保障倍数：-43.4、-33.3、-29.2
- 资产负债率：33.83%、33.84%、33.39%