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台灣股市研究晨訊總結 (2013-11-27)

核心內容

本報告聚焦於台灣股市與相關國際市場的表現，並針對個別產業與公司進行分析。重點包括美國房市復甦、中國房價調控政策、水泥產業動能、以及新上市股票如凱撒衛與營邦的評估。此外，還探討了各主要指數與匯率的走勢，並對個別股票的財務與營運表現進行評估。

主要觀點

美國房市與經濟表現

• 房價指數持續上揚：S&P/Case-Shiller房價指數9月月增1%（季調後），年增13.3%，為2006年2月以來最大增幅；FHFA房價指數9月月增0.29%，年增8.52%，顯示房市復甦力道仍強。
• 房貸利率回落：9月與10月30年期房貸利率回落，有助短期購屋需求增加，但部分城市房價增幅已見頂，未來即使QE退場與利率上升，房價仍將上揚，但增幅將放緩。
• 消費者信心下滑：11月消費者信心指數降至70.4，預期未來6個月就業與收入展望持續擔憂，可能影響年底零售銷售。

中國房價與政策

• 房價持續上漲：70個大中城市新建與二手住宅房價YoY持續上漲，其中一線城市漲幅最劇。
• 調控政策出籲：北京、上海、深圳、廣州及武漢等城市陸續推出限制購房與信貸門檻政策，短期內將遞延購房需求，但長期仍需透過擴大住房供給與房產稅等政策進行調控。
• 房地產與基建數據疲弱：10月房地產開發投資與基建數據持續走弱，顯示市場動能不足。

水泥產業分析

• 台泥併購台泥國際：台泥宣布以每股3.9港元（溢價27.45%）收購台泥國際在外流通股權，預計未來可逐步挹注獲利，但水泥價格漲勢趨緩，後續動能有限。
• 庫存水位健康：上週全國主要城市水泥庫存水位維持在5~6成低檔，有利價格穩定。
• 評價未偏低：台泥目前股價為1.5X2013PB，向上隱含空間不足，故維持中性評等。

個股評估

• 凱撒衛(1817TT)：首次評等為買進。公司具備新產能、漲價效應與製程良率改善，營運具備爆發性，且為東協概念受惠股。預估2014年營收20.9億元，稅後EPS2.86元，目標價43元，PER15X。
• 營邦(3693TT)：今日掛牌，建議買進。公司具備客製化與軟硬整合能力，切入雲端供應鏈，受益於資料中心建置趨勢。預估2014年營收成長21.1%，稅後EPS11.0元，給予15X本益比，目標價165元。
• 川湖(2059TT)：維持中性評等。4Q13伺服器動能有限，且有匯損問題，預估2013全年EPS為14.3元，未來營運表現有限。
• 碩禾(3691TT)：維持中性評等。雖然正面銀漿市占率逐步提升，但1Q14將步入產業淡季，導電漿料價格下跌與低毛利產品占比提高，可能壓低獲利，評價未偏低。
• 健亞(4130TT)：調降評等為中性。治療慢性B肝學名藥獲得藥證，但市場競爭激烈，預估市佔率僅4~8%，2014年稅後EPS為0.51元，成長動能有限。
• 台表科(6278TT)：維持中性評等。美系平板用LB轉為純代工，導致營收貢獻減少，預估2014年營收YOY-5~-10%，毛利率維持在9~10%，EPS持穩。

關鍵信息

指數表現

汇率走势

重點追蹤個股

• 新增個股：F-眾達(4977TT)、凱撒衛(1817TT)
• 剔除個股：堤維西(1522TT)、環泰(4207TT)

結論與建議

• 美國房市：短期仍具復甦動能，但增幅將放緩，需關注就業市場與消費者信心。
• 中國房市：短期調控政策將遞延需求，長期需依賴供給擴張與房產稅等政策。
• 水泥產業：台泥獲利可望提升，但價格漲勢趨緩，評價未偏低，建議保守觀望。
• 凱撒衛與營邦：具成長潛力，建議買進。
• 川湖、碩禾、健亞、台表科：營運動能有限，評價合理，建議維持中性。