深度报告-20221020-川财证券-氢能行业深度研究报告_不同制氢工艺的成本对比_19页_1mb

报告摘要

不同制氢工艺的成本对比总结

核心内容概述

氢能被视为21世纪最具潜力的清洁能源，具有来源广泛、清洁无碳、灵活高效、应用场景丰富的特点。在“双碳”背景下，氢能发展成为推动能源结构低碳转型的重要方式。当前，我国氢气产能位居全球第一，预计到2060年绿氢将成为主要制氢方式之一。

主要观点

制氢方式多样：主要包含化石能源制氢、工业副产氢、电解水制氢等。
绿氢需求增长：IRENA预测，到2050年全球清洁氢能产量将达到6.14亿吨，占比能源消耗12%。
成本差异显著：当前，煤制氢和天然气制氢成本较低，但存在碳排放问题；工业副产氢成本适中，具备规模优势；电解水制氢成本较高，但未来随着可再生能源成本下降和设备技术进步，经济性将逐步提升。
CCUS技术推动降碳：CCS和CCU技术可显著降低化石能源制氢的碳排放，提升其环境友好性。
电解水技术发展：碱性电解水和PEM电解水技术已实现商业化，SOE和AEM处于实验室阶段。
行业前景广阔：氢能产业链条长，可带动多个行业发展，未来市场空间巨大。

关键信息

一、制氢方式及成本分析

制氢方式	原料	成本范围（元/kg）	适用范围
煤制氢	煤	9.73-13.70	合成氨、合成甲醇、石油炼制
天然气制氢	天然气	9.81-13.65	合成氨、合成甲醇、石油炼制
工业副产氢	工业副产气	9.29-22.40	合成氨、甲醇、炼油等
电解水制氢	电、水	29.9-39.87	电子、有色金属冶炼等

二、不同电解水技术的成本对比

项目	碱性电解水制氢成本（元/kg）	PEM电解水制氢成本（元/kg）
折旧成本	29.9	39.87
原料成本	0.01	0.01
人工运维成本	0.2	0.2
电耗成本	2	1.8
单位质量氢气成本	29.9	39.87

三、电解水制氢经济性提升路径

当可再生能源电价降至0.16元/kWh，电解设备价格降至1000元/kW和2750元/kW时，碱性电解水制氢成本为11.64元/kg，PEM电解水制氢成本为14.34元/kg。
当电价降至0.13元/kWh，电解设备价格降至800元/kW和1400元/kW时，碱性电解水制氢成本为9.21元/kg，PEM电解水制氢成本为10.02元/kg，与化石能源制氢成本相当。

四、工业副产氢的供应潜力

工业副产氢来源	现有年制氢能力（万吨）	可供应公交车数量（万辆）
轻烃利用副产氢	30	6.5
氯碱副产氢	33	7.1
焦炉煤气副产氢	271	58.9
合成氨/甲醇等副产氢	118	25.6
合计	450	97.6

五、A股制氢领域相关标的

公司名称	代码	市值（亿元）	2021A营收（百万元）	2022E营收（百万元）	2023E营收（百万元）	2024E营收（百万元）	2021A净利润（百万元）	2022E净利润（百万元）	2023E净利润（百万元）	2024E净利润（百万元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
美锦能源	000723.SZ	419.7	21,288	24,093	27,612	29,566	2,567	2,686	2,841	2,923	27	15.63	14.77	14.36
金宏气体	688106.SH	90.39	1,741	2,287	3,089	4,061	167	284	393	526	80.62	32.88	23.75	17.78
东华能源	002221.SZ	124.8	26,367	30,286	34,543	38,092	1,140	1,182	2,213	2,897	18.21	10.58	5.67	4.32
九丰能源	605090.SH	161.7	18,488	22,305	23,503	24,769	620	1,040	1,290	1,505	25.14	14.73	11.87	10.16
滨化股份	601678.SH	108.9	9,268	11,443	16,016	18,121	1,626	1,653	1,967	2,425	9.81	6.57	5.52	4.48
杭氧股份	002430.SZ	389.5	11,878	13,645	15,958	18,777	1,194	1,525	1,812	2,210	24.25	25.52	21.43	17.61
隆基绿能	601012.SH	3725	80,932	123,340	151,465	181,721	9,086	14,513	19,063	23,786	51.35	25.66	19.54	15.66
兰石重装	603169.SH	87.26	4,037	5,564	7,111	8,446	123	270	400	511	96.96	32.19	21.72	17.13
金能科技	603113.SH	80.21	11,976	15,359	16,085	19,651	935	1,034	1,394	1,765	14.91	7.76	5.75	4.54
上海石化	600688.SH	356.1	89,280	109,743	88,569	87,162	2,001	1,924	2,348	2,624	22.56	18.28	14.95	13.71
新奥股份	600803.SH	526.2	116,031	138,717	155,835	176,094	4,102	4,817	5,800	6,661	12.74	10.93	9.08	7.9
和远气体	002971.SZ	30.48	992	1,565	1,844	2,162	90	115	147	186	41.74	26.34	20.78	16.38
凯美特气	002549.SH	125.1	668	920	1,301	1,670	139	236	386	521	76.65	52.96	32.19	23.87

风险提示

氢能行业推广不及预期
新产能投产不及预期
制氢工艺发展不及预期

结论

随着可再生能源成本的下降和电解水制氢技术的进步，绿氢的经济性将逐步凸显，有望成为未来制氢的主流方式。现阶段，化石能源制氢和工业副产氢具有成本优势，但未来将被绿氢逐步替代。投资者可关注相关制氢企业及技术提供商，把握氢能产业发展机遇。

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