20230313-华鑫证券-氢能专题报告_氢能行业星辰大海_电解水制氢如日方升_28页_1mb

氢能行业总结

核心内容

氢能作为清洁能源，在碳中和背景下具有重要的战略意义。其来源多样、清洁低碳、灵活高效、应用场景丰富，有望逐步替代化石燃料，成为全球能源体系的重要组成部分。预计到2050年，氢能占全球能源需求的比重将从当前的0.1%提升至12-22%，发展空间巨大。

电解水制氢是未来绿氢发展的主要技术路径，具有无碳排放、高纯度等优势。目前电解水制氢成本对电价高度敏感，若电价低于0.2元/kWh，电解水制氢成本将低于灰氢；若低于0.1元/kWh，则可完全平价。随着风光等清洁能源发电成本下降和电解水设备技术进步，电解水制氢经济性将逐步显现，预计2025年全球电解水设备市场规模达167亿元，2050年累计市场规模将接近1.5万亿元。

主要观点

• 战略意义突出：氢能将成为全球能源体系的重要组成部分，各国均制定了氢能发展战略。
• 经济性提升：电解水制氢成本对电价高度敏感，低电价地区将率先实现经济性。
• 行业增长潜力大：绿氢占比将逐步提升，电解水设备需求将大幅增长。
• 技术路径分化：碱性电解槽技术成熟、成本低，适用于大规模应用；PEM电解槽性能更优，但成本较高，未来降本空间大。
• 中国市场主导：中国电解槽市场集中度高，CR3达80%，国内企业具备较强竞争力。

关键信息

全球氢能发展情况

• 氢能在全球能源占比目前仅为0.1%，预计2050年将提升至12-22%。
• 各国氢能战略：
  • 日本：2030年氢气供应量达300万吨/年，2050年达2000万吨/年。
  • 美国：2030年清洁氢产能达到1000万吨/年，电解水制氢成本降至1美元/kg。
  • 欧洲：2025-2030年安装至少40GW可再生氢能电解槽，2030年电解槽成本降至450欧元/kW。
  • 中国：将氢能上升至国家能源战略高度，出台多项支持政策，推动氢能全产业链发展。

电解水制氢经济性分析

• 碱性电解制氢成本在0.4元/kWh电价下约为25.79元/kg，PEM电解成本为32.57元/kg。
• 电解水制氢成本对电价敏感度高，若电价降至0.1元/kWh，碱性电解成本可低于多数灰氢成本。
• 随着电价下降和设备成本降低，电解水制氢在部分场景已具备经济性。

制氢技术对比

电解水制氢设备市场预测

中国电解水制氢设备竞争格局

• 传统企业：718所、竞立、大陆等，技术沉淀深厚，市占率高。
• 光伏龙头企业：隆基绿能、阳光电源等，资金与技术实力雄厚，业务协同性强。
• 新兴企业：昇辉科技、华电重工、华光环能等，凭借技术与订单优势切入市场。

投资策略

• 行业评级：给予氢能行业“推荐”评级。
• 重点推荐公司：
  • 升辉科技、华电重工、华光环能、科威尔。
  • 建议关注隆基绿能、阳光电源、亿利节能、双良节能。

风险提示

• 氢能发展不及预期。
• 电解水设备降本不及预期。
• 电价高于预期。
• 招标项目落地情况不及预期。
• 推荐公司业务进展不及预期。

总结

氢能将在碳中和背景下成为全球能源体系的重要组成部分，电解水制氢作为绿氢主要技术路径，其经济性将随着电价下降和设备成本降低而逐步显现。中国在电解水制氢设备市场占据主导地位，国内企业具备较强的竞争力。随着绿氢占比提升，电解水设备需求将大幅增长，行业前景广阔。