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氢能行业报告1——制氢：绿氢平价可期，关注下一个从0-1行业的投资机会

核心内容

本报告聚焦中国绿氢制备行业，分析其发展可行性、经济性拐点及市场空间，并提出相关投资建议。报告指出，绿氢作为清洁能源，将在未来几年逐步实现与蓝氢、灰氢的平价，具备良好的发展前景。

主要观点

• 绿氢定义与现状：绿氢通过可再生能源电解水制氢，基本不产生温室气体，但目前成本较高，技术尚未完全成熟，主要由灰氢主导。
• 供给端可行性：随着风光大基地建设加速，绿氢成为促进可再生能源消纳的重要手段，与锂电、光热、液流储能等并行发展。
• 需求端可行性：中国是全球最大的氢气生产和消费国，2021年需求量约2800万吨，预计到2030年将达到3500万吨，2060年将增至1.3亿吨，为绿氢发展提供广阔空间。
• 经济性拐点：预计2025年绿氢成本将下降至14.46元/kg，较2022年下降65%；2030年进一步降至8.88元/kg，较2022年下降79%。绿氢与蓝氢有望在2025年平价，与灰氢有望在2025-2027年平价。
• 市场空间：预计2025年碱性电解槽市场规模达153亿元，2022-2025年CAGR为103%；2030年有望达192亿元，为2022年的11倍。

关键信息

一、绿氢制备的可行性

• 供给端：国家能源局提出建立以可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系，风光大基地建设加速，绿氢成为消纳新增发电量的有效手段之一。
• 需求端：中国氢气需求持续增长，未来氢能将在工业、交通、建筑、电力等领域广泛应用。

二、经济性测算

• 核心假设：
  • 设备价格：预计2022-2030年碱性电解槽设备价格年均下降10%。
  • 电价与电耗：预计2025年电价降至0.2元/kwh，电耗降至5kwh/m³。
  • 年利用小时数：预计2025年达到5000小时，2030年保持稳定。
  • 设备规格：预计2026年平均设备规格提升至2000m³/h。
• 测算结果：绿氢单位成本预计2025年降至14.46元/kg，2030年降至8.88元/kg。

三、市场空间预测

• 市场规模：2022-2025年碱性电解槽市场规模预计分别为18亿、38亿、65亿、153亿元，CAGR为103%。
• 绿氢渗透率：预计2025年提升至15%，2030年达50%。
• 产销率：预计2025年提升至70%，2030年达90%。

四、投资建议

• 华电重工：
  • 2022年收购深圳通用氢能，切入氢能赛道。
  • 已成功签订达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目，年制绿氢量达7800吨。
  • 业务涵盖制氢、储氢、用氢，具备技术优势和市场潜力。
• 兰石重装：
  • 国内压力容器龙头企业，布局氢能全产业链。
  • 正在研发1000Nm³/h电解水制氢装置，具备储氢和加氢技术。
  • 2022年营收49.8亿元，归母净利润1.76亿元。
• 亿利洁能：
  • 依托光伏业务发展绿氢，已建成330万千瓦光伏项目。
  • 2023年将启动40万千瓦风光制氢一体化示范项目，年生产绿氢15460吨。
  • 2022年营收111.8亿元，氢能业务尚在起步阶段。
• 华光环能：
  • 成功下线1500标方碱性电解槽，产品性能优越。
  • 具备年产1GW电解水制氢设备制造能力，技术研发能力强。
  • 2022年营收88.4亿元，归母净利润7.3亿元。

风险提示

• 政策补贴减弱：氢能行业仍处于政策扶持阶段，补贴减少可能影响需求。
• 竞争加剧：电解槽制造企业数量增加，可能造成产能过剩。
• 配套设施建设周期：若建设周期长于预期，将影响氢能终端应用的经济性。
• 测算主观性：报告中测算基于一定假设，存在主观性，仅供参考。

总结

绿氢制备行业具备供给端与需求端的可行性，经济性拐点即将到来。随着风光大基地建设加速、技术进步和成本下降，绿氢有望在未来几年内实现与蓝氢、灰氢的平价。投资建议关注具备技术优势和业务协同的标的，如华电重工、兰石重装、亿利洁能、华光环能等，同时需注意政策变化、行业竞争及配套设施建设等风险因素。