氢能行业报告1——制氢：绿氢平价可期，关注下一个从0-1行业的投资机会_26页_958kb

氢能行业报告总结：制氢环节的绿氢平价可期

核心内容概述

本报告聚焦中国氢能行业中的绿氢制备环节，分析其未来发展的可行性与经济性拐点，并对相关投资机会进行梳理。

主要观点

• 绿氢制备技术发展迅速：绿氢作为清洁制氢方式，未来具备成本下降与技术提升的潜力，有望在未来几年内实现与蓝氢和灰氢的平价。
• 政策支持与需求增长：国家能源局已发布氢能产业中长期规划，预计2025年可再生能源制氢量达到10-20万吨/年。中国作为全球最大的氢气生产和消费国，氢能需求将持续增长，预计2030年需求量达3500万吨，2060年达1.3亿吨。
• 经济性拐点测算：基于设备价格、电价、电耗、年利用小时数等核心参数，预计绿氢单位成本将在2025年降至14.46元/kg，2030年降至8.88元/kg，届时将实现与蓝氢、灰氢的平价。
• 市场空间广阔：预计2025年碱性电解槽市场规模将达153亿元，2022-2025年CAGR为103%；2030年有望扩大至192亿元，市场规模为2022年的11倍。

关键信息

一、绿氢制备的可行性

• 供给端：风光大基地建设加速，绿氢成为解决新增发电量消纳的重要手段，与锂电、光热、液流储能及特高压输电协同发展。
• 需求端：中国为全球最大的氢气生产和消费国，2021年氢气需求量约2800万吨，预计2030年达3500万吨，2060年达1.3亿吨。工业和交通领域为主要用氢场景。

二、绿氢经济性测算

• 成本结构：绿氢制备成本主要包括电费、设备折旧、期间费用及其他成本，其中电费占比最高，约为74.8%。
• 成本下降路径：
  • 2022年绿氢成本为41.70元/kg；
  • 2025年预计降至14.46元/kg，较2022年下降65%；
  • 2030年预计降至8.88元/kg，较2022年下降79%。
• 平价时间点：
  • 绿氢与蓝氢有望在2025年平价；
  • 绿氢与灰氢有望在2025-2027年实现平价。

三、市场空间预测

• 碱性电解槽市场：预计2025年市场规模达153亿元，2022-2025年CAGR为103%；2030年市场空间有望达192亿元。
• 核心假设：
  • 国内氢气总产量保持3300万吨不变；
  • 绿氢渗透率从1%提升至15%（2025年）、50%（2030年）；
  • 产销率从2022年的低水平提升至2025年的70%；
  • 年利用小时数从2000h提升至5000h；
  • 设备规格从1000m³/h提升至2000m³/h。

四、投资建议

• 关注已实现技术突破的标的：绿氢制备环节的突破企业具备较大增长潜力。
• 重点推荐企业：
  • 华电重工：已成功签订达茂旗20万千瓦新能源制氢项目，2022年收购深圳通用氢能，具备较强研发与制造能力。
  • 兰石重装：布局氢能全产业链，包括制氢、储氢、运氢、用氢（加氢）环节，具备国内领先的制氢设备制造能力。
  • 亿利洁能：发展“光伏+治沙+绿氢”一体化项目，依托丰富的光伏资源，推动绿氢制备业务发展。
  • 华光环能：成功下线1500标方电解槽，具备技术优势和制造能力，未来有望带动公司业务增长。

风险提示

• 政策补贴减弱：若政策支持力度下降，可能影响下游氢能应用需求。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入电解槽制造领域，行业竞争可能加剧。
• 配套设施建设滞后：氢能应用需配套加氢站等基础设施，若建设周期延后，将影响绿氢经济性实现。
• 测算主观性强：本报告中的测算基于一定假设，仅供参考。

附录：主要企业业务亮点

华电重工

• 氢能布局：已签订达茂旗项目，下线1200标方电解槽。
• 业务结构：涵盖物料输送、热能工程、高端钢结构、海上风电及氢能业务。
• 业绩表现：2022年营收82.1亿元，净利率3.8%，毛利率12.9%。

兰石重装

• 氢能全产业链布局：包括制氢、储氢、运氢、用氢（加氢）。
• 技术优势：国内领先的板焊结构加氢反应器制造能力，储氢装备进入市场化阶段。
• 业绩表现：2022年营收49.8亿元，净利率3.7%，毛利率14%。

亿利洁能

• 光伏与氢能协同：布局“光伏+治沙+绿氢”一体化项目，已建成光伏项目110万千瓦。
• 电解槽技术：成功下线1000标方碱性电解槽，具备较强竞争力。
• 业绩表现：2022年营收111.8亿元，净利率6.5%，毛利率未披露。

华光环能

• 电解槽突破：成功下线1500标方电解槽，产品性能优越。
• 制造能力：已建成10000m²电解槽制造场地，产能达1GW。
• 业绩表现：2022年营收88.4亿元，净利率9.9%，毛利率20%。

结论

绿氢制备行业在中国具备显著的政策支持与市场需求增长，随着技术进步与成本下降，绿氢有望在2025年前后实现与蓝氢平价，2025-2027年与灰氢平价。建议投资者关注已实现技术突破的制氢企业，如华电重工、兰石重装、亿利洁能和华光环能，把握绿氢产业发展的投资机会。