20180815-东兴证券-长江证券-000783.SZ-半年报点评_研究引领业务_逆周期投入高弹性可期_6页_459kb

长江证券2018年半年报点评总结

核心内容概述

长江证券于2018年8月15日发布2018年半年度报告，整体表现受到市场环境和业务结构调整的影响，营业收入和净利润均出现下滑，但公司通过逆周期投入和业务转型展现出较强的未来发展潜力。

主要观点

• 战略回归本源：公司整体战略全面回归本源业务，顺应大资管时代趋势，推动经纪、投行、资管和投资业务向高附加值、主动管理方向转型。
• 研究驱动优势：公司研究实力稳居行业第一梯队，2017年分仓佣金收入排名第二，且在“新财富”评选中多次进入前十，研究能力成为业务发展的核心支撑。
• 逆周期投入：公司在市场底部加大投入，尤其在资管和投行业务上，展现出高弹性特征，与竞争对手形成明显区分。
• 经纪业务转型：经纪业务佣金率企稳回升，净佣金率回升至万3.3，表明佣金战已告结束，向财富管理转型初见成效。
• 投行业务提升：尽管收入同比下降27.6%，但公司在IPO、再融资、ABS等业务领域排名提升，显示出业务拓展的积极成效。
• 资管业务优化：资管业务收入下降23.2%，但主动管理能力增强，产品结构优化，境外业务增长显著，成为主要增长点。
• 资本中介业务调整：公司主动收缩质押业务规模，控制风险，质押物担保比例下降但仍保持较高安全边际。
• 自营业务受挫：自营业务投资收益大幅下滑，资产配置与市场分化趋势不匹配，导致亏损增加。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018H1为23.5亿元，同比下降15.1%。
• 归母净利润：3.8亿元，同比下降62%。
• 总资产：1107.4亿元，同比下降2.1%。
• 净资产：268.5亿元，同比增长1.3%。

分季度财务表现

业务表现分析

• 经纪业务：收入9.7亿元，同比增长1.49%，净佣金率回升至万3.3。
• 投行业务：收入2.5亿元，同比下降27.6%，但IPO、再融资、ABS等业务领域排名提升。
• 资管业务：收入2.3亿元，同比下降23.2%，期末资管规模1472.9亿元，境外业务增长显著。
• 资本中介业务：收入5.1亿元，同比下降8.52%，质押业务规模收缩，担保比例下降至162.7%。
• 自营业务：收入0.9亿元，同比下降77.5%，资产配置与市场趋势不匹配，导致亏损增加。

盈利预测

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩
• 债券市场增长不及预期
• 股票质押风险事件

分析师与研究团队简介

• 郑闵钢：东兴证券非银金融首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾多次获得分析师奖项。
• 安嘉晨：研究助理，拥有北航与北大教育背景，曾在腾讯与云锋金融工作，具备互联网金融与金融科技研究经验。

免责声明

本报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。报告版权归属东兴证券研究所，未经许可不得擅自使用或传播。