20180821-华创证券-平安银行-000001.SZ-2018年中报点评_零售战略稳步推进_不良清收大放异彩_6页_648kb

平安银行2018年中报总结

核心内容概述

平安银行2018年中报展示了其在零售战略推进和不良贷款清收方面的显著成效，同时面临存款增长乏力和息差压力等挑战。报告指出，公司通过零售业务的稳步发展和不良资产处置的高效运作，实现了盈利能力的提升和信用风险的改善。

主要观点

• 零售战略稳步推进：

  • 零售贷款余额（含信用卡）达9989亿元，同比增长17.7%。
  • 信用卡借款余额达3857亿元，同比增长27%，贡献手续费收入138亿元，同比增长80.1%。
  • 个人贷款业务（按揭、经营贷、汽车贷、新一贷等）全面增长。
  • 零售贷款不良率仅为1.04%，收益率达7.41%，表现出良好的风险控制能力。
  • 零售存款同比增长19%，高于对公存款增速，成为收入增长的重要支撑。
  • 零售业务贡献了公司总收入的51.2%和净利润的67.9%。

• 不良清收表现亮眼：

  • 上半年回收不良贷款123亿元，同比大幅增长180%。
  • 已核销贷款65.59亿元，有效充实拨备。
  • 在拨备前利润负增长的情况下，仍实现6%的净利润增长。
  • 拨备覆盖率和拨贷比显著改善，反映出公司不良资产处置效率提升。

• 信用风险持续好转：

  • 逾期、关注及不良贷款率分别下降0.37、0.39、0.02个百分点。
  • 拨备覆盖率上升25%至176%，信用风险管理能力增强。

• 面临挑战：

  • 存款增长乏力，整体存款增速仅为3.9%，低于行业平均水平。
  • 对公存款增长缓慢，仅增长0.8%，影响资产扩张。
  • 息差压力持续，净息差同比下降19BPs至2.26%。
  • 手续费收入过度依赖信用卡业务，其他业务如理财、投行及托管收入下滑显著。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现572.41亿元，同比增长5.9%。
• 净利润：133.72亿元，同比增长6.5%。
• 资产总额：33,673.99亿元，同比增长3.7%。
• 不良贷款率：1.68%，同比下降0.02个百分点。
• 关注贷款率：3.41%，同比下降0.29个百分点。

财务预测

• 2018年净利润：预计240亿元（原预测为252亿元）。
• 2019年净利润：预计258亿元。
• BVPS：2018年为14.2元，2019年为15.5元。
• 估值区间：历史0.7-0.75倍动态PB为估值底，对应股价9.9-10.6元。
• 当前股价：9.0元，维持“推荐”评级。

投资评级

• 评级：推荐（维持）。
• 目标价：9.9-10.6元。
• 预期表现：未来6个月内预期超越沪深300指数10%-20%。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 失业率高企可能造成零售资产不良率快速上行。

附录：主要财务指标

结论

平安银行2018年中报显示出其在零售战略实施和不良清收方面的显著成效，推动了盈利能力和信用风险的改善。尽管面临存款增长乏力和息差压力等挑战，但其转型路径清晰，资源投入合理，未来估值有望修复。综合来看，公司具备良好的发展势头和稳健的资产质量，维持“推荐”评级。