20240111-源达信息-啤酒专题研究系列二_啤酒行业估值处于历史底部_大麦成本下降有望驱动利润提升_9页_532kb

啤酒行业当前PE处于历史底部，估值修复概率较大。高端化趋势明确，精酿啤酒消费量预计2025年达229亿升，吨价持续上涨：青岛啤酒吨价2023年Q3达42.47元/吨（较2019年增长22.17%）；重庆啤酒吨价49.13元/吨（增长29.42%）。

前六大麦进口商终止"双反"关税，大麦成本显著下降改善利润空间。2019年申万啤酒PE最低为6倍，2023年景气下行最低降至25倍（目前数据异常未出现，实际底部值约为十几倍）；餐饮消费复苏利好现饮场景，11月餐饮收入同比涨幅达25.8%。

青岛啤酒2023年前三季度销量增长0.2%（高端产品增长11%），东向高端化战略驱动吨价大幅上行（9%〜19%）。典型产品建议关注中档精品如醇生Ale（零售价14.5元/罐）；重庆啤酒前三季度销量激增495%，高档产品贡献显著（513元/L乐堡啤酒等产品）

核心推力在于精酿产品结构优化和技术迭代，消费升级叠加成本回落推动盈利弹性释放。企业主动转向高端市场份额争夺战（燕京啤酒吨价涨幅约25%），成本端进口大麦关税取消利好估值修复。