20240707-银河期货-纸浆周报_外盘报价坚挺_国内需求转弱_113页_4mb

纸浆市场基本面分析及期货策略

本报告分析了纸浆市场的宏观、微观供需及期货表现，核心结论为：随着主要出口国新增产能投放及国内需求减弱，基本面整体偏弱，价格承压，期货市场呈现分化格局。

1. 供需格局

• 外盘报价坚挺（如巴西出口额同比+35%，欧洲运价指数上涨，运费支撑价格）。
• 国内需求转弱：5月国内纸浆进口同比减量-106%，为2022年12月以来首次，机制纸产量同比增产+83%，但市净率降至109倍，反映下游需求疲软。
• 供应端：巴西、俄罗斯木材出口稳定，国内锯材进口下滑，木浆库存上升（青岛港等港口库存偏高），短期供给压力增重。

2. 宏观与贸易动态

• 宏观经济：美国就业数据支撑经济，但这可能收紧货币政策；欧洲、日韩等低通胀仍压制需求。
• 贸易流向：中国纸浆进口减少，比重较高的进口依赖需关注汇率和政策风险。

3. 期货市场表现

• 基差与时价差：基差季节性变化较大，纸种间价差震荡，反映供需分化。
• 主力合约SP：现价降至宜价位，同步指标与紧密指标显示期货合约跟随基本面疲软，库销比提升预期需防范价格回调。

4. 简要展望

短期内纸浆震荡下行为主，通胀、库存及地缘因素带来不确定性；国内稳增长政策可能支撑下游，需密切跟踪CDCF Asia Container Index等运价数据作为价格支撑判断依据。

银河期货研发部 张耀辉 原创 2024-7-7