20230329-天风证券-海尔生物-688139.SH-双场景持续深耕_内生外延助力业绩持续增长_3页_746kb
报告摘要
海尔生物（688139）总结
核心内容概述
海尔生物在2022年展现出强劲的增长态势，尽管受到外部环境的影响，公司依然保持高质量发展。公司全年实现营业总收入28.64亿元，同比增长34.72%；归母净利润6.01亿元，同比下降28.90%，但剔除Mesa影响后，归母净利润同比增长25.22%，归母扣非净利润同比增长29.81%。公司聚焦生命科学和医疗创新两大领域，通过内生增长和外延并购，持续拓展业务场景和市场。
主要观点
- 业务增长：公司2022年生命科学和医疗创新业务分别实现收入12.45亿元和16.10亿元，同比增长42.43%和29.41%。其中，生命科学领域新产品类收入快速增长，医疗创新领域用户场景持续扩展。
- 市场拓展：公司在国内市场实现收入20.22亿元，同比增长27.50%；海外市场实现收入8.34亿元，同比增长56.45%。海外经销网络突破700家，新覆盖8个中东欧国家，并在多个地区建立培训中心和物流体系。
- 盈利能力：尽管受抗疫专项业务影响，毛利率下降2.01个百分点至48.07%，但净利率有所下降，主要由于上年Mesa持有期及处置收益。公司研发投入持续增长，同比增长23.77%，研发投入占比达10.21%。
- 财务预测：预计2023至2025年公司营业收入分别为37.55/49.12/64.41亿元，归母净利润分别为8.36/10.99/14.50亿元，对应PE分别为25/19/15倍。公司资产和负债结构持续优化，现金流稳定增长。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,125.86 | 2,864.04 | 3,754.91 | 4,912.23 | 6,440.93 |
| 净利润(百万元) | 849.17 | 611.97 | 851.05 | 1,119.10 | 1,476.86 |
| 每股收益（元） | 2.66 | 1.89 | 2.63 | 3.46 | 4.56 |
| 市盈率(P/E) | 24.87 | 34.98 | 25.15 | 19.13 | 14.50 |
| 市净率(P/B) | 5.80 | 5.23 | 4.28 | 3.49 | 2.82 |
| EV/EBITDA | 21.42 | 17.36 | 16.89 | 11.97 | 8.24 |
财务预测摘要
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 51.63 | 34.72 | 31.11 | 30.82 | 31.12 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 121.82 | -28.90 | 39.07 | 31.50 | 31.97 |
| 毛利率 | 50.15% | 48.07% | 53.25% | 53.53% | 53.59% |
| 净利率 | 39.75% | 21.37% | 22.25% | 22.37% | 22.51% |
| ROE | 23.33% | 14.94% | 17.00% | 18.26% | 19.48% |
| ROIC | 180.78% | 135.49% | 94.16% | 249.37% | 298.64% |
| 资产负债率(%) | 25.74% | 24.42% | 30.86% | 23.90% | 30.29% |
| 净负债率(%) | -21.01% | -22.34% | -44.77% | -54.20% | -69.40% |
风险提示
- 新产品拓展不及预期
- 海外布局不及预期
- 物联网业务发展不及预期
- 并购推进不及预期
业务布局
分场景增长
- 生命科学：2022年收入12.45亿元，同比增长42.43%。智慧实验室全场景方案已细分至7大用户场景，实验室新品类收入快速增长，其中生物培养类和实验室耗材类产品连续翻番增长。
- 医疗创新：2022年收入16.10亿元，同比增长29.41%。医院、公卫和血浆站用户场景持续延伸，新增用户占比超过30%，单用户价值不断提升，服务收入占比超过10%。
分地区增长
- 国内市场：2022年收入20.22亿元，同比增长27.50%。公司新进入湖北汉江国家实验室、康龙化成、上海复诺健等知名用户，国内经销网络近200家。
- 海外市场：2022年收入8.34亿元，同比增长56.45%。海外经销网络总数突破700家，新覆盖8个中东欧国家，建立以阿联酋、尼日利亚、新加坡和英国等地为中心的体验培训中心体系，完善荷兰、美国等地仓储物流中心体系。
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未提供
- 当前价格：66.32元
分析师信息
- 杨松：分析师，SAC执业证书编号S1110521020001，邮箱yangsong@tfzq.com
- 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号S1110519050003，邮箱lilujing@tfzq.com
- 李慧瑶：分析师，SAC执业证书编号S1110522080004，邮箱lihuiyao@tfzq.com
股价走势
- 股价走势图：见附件
相关报告
- 《海尔生物-季报点评：Q3业绩高增长延续，海内外网络持续拓展》（2022-10-24）
- 《海尔生物-半年报点评：H1业绩高速增长，海内外网络持续拓展》（2022-08-29）
- 《海尔生物-季报点评：Q1业绩持续放量，生命科学和医疗创新展翼齐飞》（2022-05-05）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
