20250407-国盛证券-海尔生物-688139.SH-业绩企稳回升_新产业延续高增态势_3页_766kb

海尔生物 (688139.SH) 总结

核心内容概览

海尔生物于2024年发布了年度报告，整体业绩呈现企稳回升态势。尽管归母净利润同比下滑，但公司收入端表现稳健，尤其是第四季度收入和利润均实现增长。公司积极布局非存储新产业，推动数智化转型，并在国内外市场均取得一定成效。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年营业收入：22.84亿元，同比增长 0.13%
• 2024年归母净利润：3.67亿元，同比下滑 9.71%
• 2024年扣非后归母净利润：3.22亿元，同比下滑 2.86%
• 2024年第四季度表现：
  • 营业收入：5.02亿元，同比增长 10.40%
  • 归母净利润：5749万元，同比增长 17.63%
  • 扣非后归母净利润：4557万元，同比增长 20.34%

利润端分析

• 利润下滑原因：主要受投资净收益同比大幅下降 -71.34% 的影响，但毛利率基本稳定（按同口径还原后为 50.43%）。

费用率优化

• 销售费用率：12.71%（同比-2.17pp）
• 管理费用率：7.94%（同比-0.10pp）
• 研发费用率：13.41%（同比-0.65pp）
• 降本增效措施有效，费用率整体优化。

业务结构变化

• 非存储新产业增长：2024年非存储业务同比增长 21.25%，收入占比提升至 45.47%（同比+7.93pp）
• 核心产品线：用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务表现亮眼
• 并购进展：上海元析仪器并购落地，公司正式切入分析仪器赛道，拓展成长空间

传统存储业务复苏

• 低温存储业务在下半年降幅逐季收窄，至Q4实现同比正增长
• 剔除太阳能疫苗方案影响后，低温存储收入基本持平

市场表现

• 国内市场：收入15.59亿元（同比增长 4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超 50%
• 海外市场：收入7.15亿元（同比下降 8.73%），但剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长，Q4已实现正增长，扰动因素基本消化
• 2025年展望：海外市场有望提速增长

盈利预测与投资建议

• 2025-2027年营收预测：26.23亿元、30.23亿元、34.79亿元，年均增长 15%
• 2025-2027年归母净利润预测：4.48亿元、5.35亿元、6.49亿元，年均增长 20%
• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩增长提速

财务指标与估值

• P/E：2025年预测为 24.4倍，2026年为 20.5倍，2027年为 16.9倍
• P/B：2025年预测为 2.3倍，2026年为 2.2倍，2027年为 2.0倍
• EV/EBITDA：预计2025年为 16.6倍，2026年为 14.0倍，2027年为 11.0倍

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 汇率波动风险

投资者关注点

• 非存储新产业增长强劲，占比提升
• 数智化转型加速，推出多项AI赋能解决方案
• 海外市场扰动因素基本消除，2025年有望提速
• 费用率优化和盈利能力提升是未来增长的关键驱动因素

作者信息

• 分析师：张金洋、杨芳
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680522030002
• 邮箱：zhangjinyang@gszq.com、yangfang@gszq.com

股票信息

• 行业：医疗器械
• 前次评级：买入
• 收盘价（2025年04月03日）：34.42元
• 总市值（百万元）：10,943.93
• 总股本（百万股）：317.95
• 30日日均成交量（百万股）：3.77