20240909-国富期货-豆系研究周报_丰产预期压制_CBOT大豆反弹受限_37页_5mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容

本周国富期货发布豆系研究周报，重点分析了大豆、豆粕、豆油的国内外市场动态、天气影响、供需情况及价格走势。整体来看，豆系市场在丰产预期与出口需求边际改善之间出现震荡走势，市场关注焦点逐渐转向新作出口需求和南美种植季天气。

主要观点

国际市场

1. 大豆市场

   • 价格走势：CBOT大豆价格本周小幅反弹，主要因高温少雨天气削弱单产上调潜力、密西西比河低水位问题及巴西天气担忧。但出口销售数据平淡限制涨势。
   • 产量预期：美豆目前尚未结荚，后续高温少雨天气对生长影响有限，整体丰产格局已基本确定。
   • 出口销售：旧作出口销售创下年度低位，但完成USDA目标；新作出口销售出现边际改善，中国油厂榨利转好及密西西比河运输问题支撑升贴水上涨。
   • 压榨情况：USDA旧作压榨目标有望达成，美豆榨利尚可。

2. 豆粕市场

   • 价格走势：CBOT豆粕价格上涨，受大豆价格反弹及阿根廷罢工问题影响。但阿根廷罢工威胁解除后，豆粕供应预期恢复，价格反弹受限。
   • 国内表现：DCE豆粕01合约上涨，主要受大豆升贴水上涨及豆粕去库影响。预计9月后进口大豆到港压力缓解，豆粕库存拐点或临近。
   • 价差策略：豆粕11-1月价差可逢低正套。

3. 豆油市场

   • 价格走势：CBOT豆油价格大幅下跌，受原油价格下跌及宏观影响；DCE豆油震荡下跌，受国际原油及其他油脂下跌带动，但进口成本上升及豆油去库限制跌幅。
   • 长期影响：美豆油在生柴原料端面临其他油脂竞争，且政策不确定性限制上涨空间。

国内市场

1. 豆油供需

   • 进口大豆到港：本周大豆到港量下滑，油厂压榨量和开机率上升。
   • 库存情况：豆油库存小幅去库，但同比仍处高位。
   • 产量与消费：豆油产量增加，表观消费量小幅下降。

2. 豆粕供需

   • 产量与消费：豆粕产量及表观消费量均增加，主要因下游需求改善。
   • 库存情况：豆粕库存小幅下降，库存压力缓解。
   • 成交与提货：豆粕成交量下滑，以远月基差成交为主；提货量小幅上升。

3. 下游需求

   • 生猪养殖利润：略有回升，但猪价下跌，猪粮比价下降。
   • 豆粕需求：下游需求好转带动基差上涨，大部分区域基差已由负转正。

关键信息

国际供需与天气

• 美国大豆产区：干旱分布区域占比上升至19%，高温少雨天气对生长影响有限，单产下滑难以抵消丰产预期。
• 巴西大豆产区：本周维持高温少雨天气，未来降雨仍偏少，预计对播种不利，可能延后收割时间，支撑CBOT大豆。
• 阿根廷大豆产区：罢工威胁解除，预计豆粕供应恢复，对美豆粕形成冲击。

国内供需与市场动态

• 进口大豆：本周到港量下滑，但压榨量和开机率上升。
• 豆油库存：全国重点地区库存小幅下降，但同比仍处高位。
• 豆粕库存：库存下降，压力缓解，但同比仍高。
• 豆油与豆粕价差：豆油1-5价差及豆粕1-5价差均有所变化，豆粕11-1月价差可逢低正套。

其他资讯

• 中国对加拿大菜籽开展反倾销调查：对菜粕价格形成提振，间接影响豆粕价格。
• CFTC持仓：管理基金净多持仓变化反映市场情绪波动，对价格走势有影响。

价差与报价情况

• 基差与月差：豆油和豆粕基差及月差变化反映市场供需关系。
• FOB报价：美豆粕、巴西豆粕等报价变化影响进口成本。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油与豆油等价差反映市场预期及替代品竞争情况。

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 对报告内容的使用后果自负，国富期货不承担任何责任。

结论

综上所述，豆系市场在丰产预期与出口需求边际改善之间震荡，国内豆粕库存拐点或临近，豆油面临累库压力，但9月后有望缓解。国际市场关注南美种植季天气及美豆出口情况，整体走势受限。