> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 源杰科技 (688498.SH) 总结 ## 核心内容 源杰科技是一家专注于光芯片研发的国内领先企业，主要产品包括CW激光器和EML芯片，具备国际一流的技术实力和生产能力。公司受益于AI建设对大带宽和超高算力的需求，业绩实现快速增长。2026年6月3日，公司A股价为1206.91元，上证指数为4075.10点，当前股价对应2026-2028年P/E分别为130、77、50倍。机构投资者占流通A股比例为基金9.8%、一般法人57.2%。公司主要股东为ZHANGXINGANG，持股12.30%。公司每股净值为19.80元。 ## 主要观点 - **行业地位**：源杰科技是国内稀缺的光芯片研发企业，拥有IDM模式的全产业链优势，技术壁垒高。 - **产品优势**：核心产品如高速EML激光器芯片、大功率CW连续波激光器芯片已通过全球主流光模块与数通供应链验证，并大规模部署。 - **业绩表现**：2026年第一季度营收增长320.94%，扣非后净利润增长1173%，毛利率显著提升至77.81%。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年净利润分别为7.98亿元、13.46亿元、20.55亿元，YOY分别为+318%、+69%、+53%。 - **投资建议**：首次覆盖给予“买进”建议，认为公司未来三年业绩有望维持高速增长，且当前估值较低。 ## 关键信息 ### 股价表现 - A股价（2026/6/2）：1206.91元 - 股价12个月高/低：1235元/88.56元 - 2026年第一季度股价涨幅：1206.0% ### 盈利预期 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增减 | EPS（元） | 同比增减 | |------|----------------|----------|-----------|----------| | 2024 | -6 | -131.49% | -0.07 | -125.93% | | 2025 | 191 | +3212.62%| 2.24 | +3300.00%| | 2026E| 798 | +317.97% | 9.28 | +314.50% | | 2027E| 1346 | +68.72% | 15.66 | +68.72% | | 2028E| 2055 | +52.63% | 23.91 | +52.63% | ### 投资评等说明 | 评等 | 潜在上涨空间 | |------|--------------| | 强力买进(Strong Buy) | $\geqslant 35\%$ | | 买进(Buy) | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% | | 区间操作(Trading Buy) | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% | | 中立(Neutral) | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 | ### 研发与产能扩张 - **研发投入**：2026年Q1研发投入2065万元，同比增长77.94%。 - **资本开支**：公司Q1资本开支约3亿元，用于建设固定资产、无形资产及其他长期资产，后续扩产力度积极。 - **研发进展**：公司正在研发适用于CPO技术的300mW高速CW激光器，技术进度领先；同时推进200G EML量产能力的建设。 ### 风险提示 - 下游算力开支不及预期 - 新技术研发不及预期 ## 附录数据 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 产品销售收入 | 252 | 601 | 1795 | 2763 | 4049 | | 销售成本 | 168 | 252 | 468 | 677 | 952 | | 税金及附加 | 3 | 5 | 25 | 30 | 35 | | 销售费用 | 19 | 24 | 61 | 88 | 126 | | 管理费用 | 26 | 45 | 117 | 171 | 247 | | 研发费用 | 55 | 81 | 179 | 221 | 304 | | 利润总额 | -15 | 214 | 939 | 1584 | 2418 | | 所得税支出 | -9 | 23 | 141 | 238 | 363 | | 净利润 | -6 | 191 | 798 | 1346 | 2055 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 1121 | 822 | 790 | 968 | 1505 | | 流动资产合计 | 1411 | 1262 | 2019 | 3029 | 4241 | | 固定资产 | 532 | 672 | 941 | 1223 | 1835 | | 无形资产 | 16 | 14 | 20 | 26 | 39 | | 非流动资产总额 | 736 | 1315 | 1350 | 1638 | 2409 | | 资产总计 | 2148 | 2577 | 3369 | 4667 | 6649 | | 流动负债合计 | 54 | 171 | 222 | 289 | 376 | | 非流动负债合计 | 21 | 74 | 97 | 116 | 162 | | 负债合计 | 75 | 245 | 319 | 405 | 538 | | 股东权益合计 | 2073 | 2332 | 3050 | 4262 | 6112 | | 负债和股东权益总计 | 2148 | 2577 | 3369 | 4667 | 6649 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 19 | 150 | 376 | 526 | 789 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -232 | -404 | -364 | -327 | -229 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -43 | -17 | -18 | -20 | -22 | | 现金及现金等价物净增加额 | -255 | -282 | -6 | 178 | 537 |