> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 源杰科技光芯片业务总结 ## 核心内容 源杰科技作为国内领先的光芯片制造商，近期在光芯片市场表现出强劲的增长势头。在光模块供需失衡的背景下，公司凭借其在 CW（连续波）和 EML（电吸收调制激光器）光芯片领域的技术优势和市场布局，正迎来国产替代的重要机遇。 ### 主要观点 - **EML 芯片供需失衡**：Lumentum 在 FY26Q3 业绩会上指出，EML 芯片存在超过 30% 的供需缺口，这为源杰科技提供了良好的市场机会。 - **业绩超预期**：源杰科技在 2026 年第一季度实现营收 3.55 亿元，同比增长 320.94%，归母净利润达到 1.79 亿元，同比增长 1153.07%，毛利率和净利率均创历史新高。 - **双轮驱动布局**：公司通过 CW 和 EML 产品线双轮驱动，覆盖短距和长距高速光模块市场，其中 70mW CW 芯片已实现大规模供货，100mW 已批量交付。 - **技术与客户优势**：源杰科技在高端光芯片领域布局深入，技术优势显著，同时绑定头部客户，增强市场竞争力。 - **未来增长预期**：预计 2026-2028 年，公司归母净利润将分别达到 9.35 亿元、14.86 亿元和 22.92 亿元，呈现持续高速增长态势。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 601 | 1,826 | 2,835 | 4,297 | | 收入增长率% | 138.50 | 203.56 | 55.30 | 51.54 | | 归母净利润（百万元） | 191 | 935 | 1,486 | 2,292 | | 利润增长率% | 3,212.62 | 389.90 | 58.90 | 54.24 | | EPS（元） | 2.22 | 10.88 | 17.29 | 26.67 | | PE（倍） | 709.01 | 144.73 | 91.08 | 59.05 | | PB（倍） | 58.04 | 42.42 | 31.46 | 22.56 | | PS（倍） | 225.07 | 74.14 | 47.74 | 31.50 | ### 财务指标分析 - **毛利率**：从 2025 年的 58.11% 提升至 2026 年的 77.39%，显示公司盈利能力显著增强。 - **净利率**：从 31.7% 提高至 51.2%，进一步验证公司成本控制与产品附加值提升。 - **ROE**：从 8.2% 提升至 29.3%，反映出股东回报率的大幅改善。 - **资产负债率**：从 9.5% 降至 4.1%，显示公司财务结构趋于稳健。 - **每股收益（EPS）**：从 2.22 元增长至 26.67 元，显示公司盈利质量提升。 ### 投资建议 分析师维持对源杰科技的“推荐”评级，认为公司 2026 年将实现超预期增长，并在 2027、2028 年因光模块迭代、高速率 EML 和高功率 CW 芯片放量，业绩有望继续高速增长。 ## 市场表现 - **股票代码**：688498 - **A股收盘价**：1,575.00 元 - **总股本**：8,595 万股 - **流通A股市值**：1,336 亿元 ## 风险提示 - 技术发展不及预期的风险 - 需求不及预期的风险 ## 分析师信息 - **赵良毕**：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，拥有 8 年通信产业研究经验，曾获多项通信分析师奖项。 - **王思宬**：通信行业分析师，波士顿大学硕士，2022 年加入中国银河证券，具备 6 年证券从业经验。 ## 总结 源杰科技凭借在 CW 和 EML 光芯片领域的技术积累与市场布局，正受益于全球光模块供需失衡带来的国产替代机遇。公司业绩与盈利质量同步提升，未来几年预计将迎来高速增长。分析师维持“推荐”评级，认为其在光芯片市场中的潜力巨大，值得重点关注。