20260511-中国银河-源杰科技-688498.SH-光芯片缺口持续扩大_国产替代正当时_3页_22mb

源杰科技光芯片业务总结

核心内容

源杰科技作为国内领先的光芯片制造商，近期在光芯片市场表现出强劲的增长势头。在光模块供需失衡的背景下，公司凭借其在 CW（连续波）和 EML（电吸收调制激光器）光芯片领域的技术优势和市场布局，正迎来国产替代的重要机遇。

主要观点

• EML 芯片供需失衡：Lumentum 在 FY26Q3 业绩会上指出，EML 芯片存在超过 30% 的供需缺口，这为源杰科技提供了良好的市场机会。
• 业绩超预期：源杰科技在 2026 年第一季度实现营收 3.55 亿元，同比增长 320.94%，归母净利润达到 1.79 亿元，同比增长 1153.07%，毛利率和净利率均创历史新高。
• 双轮驱动布局：公司通过 CW 和 EML 产品线双轮驱动，覆盖短距和长距高速光模块市场，其中 70mW CW 芯片已实现大规模供货，100mW 已批量交付。
• 技术与客户优势：源杰科技在高端光芯片领域布局深入，技术优势显著，同时绑定头部客户，增强市场竞争力。
• 未来增长预期：预计 2026-2028 年，公司归母净利润将分别达到 9.35 亿元、14.86 亿元和 22.92 亿元，呈现持续高速增长态势。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：从 2025 年的 58.11% 提升至 2026 年的 77.39%，显示公司盈利能力显著增强。
• 净利率：从 31.7% 提高至 51.2%，进一步验证公司成本控制与产品附加值提升。
• ROE：从 8.2% 提升至 29.3%，反映出股东回报率的大幅改善。
• 资产负债率：从 9.5% 降至 4.1%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 每股收益（EPS）：从 2.22 元增长至 26.67 元，显示公司盈利质量提升。

投资建议

分析师维持对源杰科技的“推荐”评级，认为公司 2026 年将实现超预期增长，并在 2027、2028 年因光模块迭代、高速率 EML 和高功率 CW 芯片放量，业绩有望继续高速增长。

市场表现

• 股票代码：688498
• A股收盘价：1,575.00 元
• 总股本：8,595 万股
• 流通A股市值：1,336 亿元

风险提示

• 技术发展不及预期的风险
• 需求不及预期的风险

分析师信息

• 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，拥有 8 年通信产业研究经验，曾获多项通信分析师奖项。
• 王思宬：通信行业分析师，波士顿大学硕士，2022 年加入中国银河证券，具备 6 年证券从业经验。

总结

源杰科技凭借在 CW 和 EML 光芯片领域的技术积累与市场布局，正受益于全球光模块供需失衡带来的国产替代机遇。公司业绩与盈利质量同步提升，未来几年预计将迎来高速增长。分析师维持“推荐”评级，认为其在光芯片市场中的潜力巨大，值得重点关注。