20180129-华创证券-华创债券基金四季报点评_货基规模增幅腰斩_债基业绩表现趋弱_12页_764kb

债券基金与货币基金四季度表现总结

核心内容概述

本报告对2018年四季度债券基金和货币基金的规模、申购赎回、业绩表现、杠杆率和资产配置等方面进行了详细分析，指出债基规模下滑趋势有所放缓，而货基规模增幅大幅下降，但居民需求仍可能支撑其未来发展。

主要观点

1. 债基与货基规模变化

• 债基规模：四季度债券基金资产净值环比降幅放缓至757亿元，较三季度的1758亿元明显收窄。
• 货基规模：货币基金规模增幅由二三季度均超万亿腰斩至5596亿元，新成立基金数量由三季度26只降至四季度1只。
• 趋势分析：流动性新规对货基规模和收益率形成负面影响，但居民对高流动性资产的需求仍可能支撑其发展。

2. 货基表现与资产配置

• 收益率：四季度货币基金7日年化收益率均值和最小值分别环比上升8bp和23bp至4.01%和1.66%。
• 杠杆率：四季度平均杠杆率小幅回升至1.0582。
• 久期与资产结构：
  • 组合平均久期由三季度的81.05天大幅降至61.76天。
  • 债券配置中金融债占比提升3.6个百分点，国债和同业存单占比分别下滑1.6个和0.8个百分点。
  • 同业存单增持幅度明显下滑，表明流动性新规对高流动性资产配置提出更高要求。

3. 债基业绩与资产配置

• 净值增长率：四季度中长期纯债、一级债基和二级债基平均净值增长率分别下滑至-0.2%、-0.6%和-0.6%，结束了此前持续改善的态势。
• 离散度扩大：以净值增长率（3/4分位数-1/4分位数）为代表的业绩离散度扩大，表明债基内部表现差异加大。
• 资产配置特点：
  • 中长期纯债债基银行存款和债券资产规模均下滑。
  • 一级和二级债基主要减持债券资产，尤其是国债和企业债。
  • 债券基金整体杠杆维持平稳，但净赎回率有所上升。

关键信息

债基规模与业绩

• 中长期纯债：总资产为13568亿，环比降低616亿，跌幅收窄。
• 一级债基：总资产为816亿，环比降低125亿，跌幅扩大。
• 二级债基：总资产为1814亿，环比降低174亿，跌幅扩大。
• 净赎回率：整体有所上升，反映出投资者对债基信心下降。

货基规模与表现

• 新基金数量：四季度仅1只新基金成立，较三季度大幅减少。
• 收益率：小幅上升，但受债市调整影响，负偏离压力上升。
• 资产结构变化：
  • 银行存款环比下降2100亿。
  • 买入返售环比上升5065亿。
  • 金融债占比提升，同业存单增持规模下降。

市场环境影响

• 流动性新规：对货基风险准备金计提、银行存款配置集中度等提出更高要求，限制货基收益率。
• 债市调整：四季度10年期国债收益率上行25bp，导致债基净值增长为负。
• 机构客户影响：金融去杠杆打击同业链条，影响定制基金发展，进一步拖累债基规模。

展望未来

• 货基发展：尽管受到新规影响，但其收益率随债券市场回暖而上升，居民需求仍可支撑其发展。
• 债基前景：受金融去杠杆和债市调整双重影响，债基规模可能继续下滑，且业绩表现分化加剧。
• 流动性需求：高流动性资产配置需求更受市场支撑，而流动性较弱的资产需求减弱。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司）
• 助理分析师：王文欢、潘虹羽、柏禹含（分别来自南京财经大学、上海财经大学、加州大学圣地亚哥分校）

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投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
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