化工行业2024年中报总结：景气度筑底，供给侧反弹-240923-华安证券-86页_3mb

化工行业2024年中报总结

核心内容概述

2024年上半年，化工行业整体承压，但板块分化明显。行业景气度在经历两年下跌后逐步筑底，供给侧改革与需求侧复苏推动行业进入修复阶段。部分子行业如磷肥及磷化工、煤化工、氟化工等表现较好，而聚氨酯、农药等板块则面临一定压力。同时，新材料需求增长与国产替代进程加快成为行业发展的新亮点，高分红的红利资产也值得关注。

主要观点

1. 周期底部逐步复苏

• 化工行业整体景气度在2023年持续承压，但2024年Q2开始有所回升。
• 供给侧改革持续优化，2024年化工品资本开支增速放缓，供给端压力逐步释放。
• 需求端随着房地产政策松绑、新能源汽车出口扩大以及制造业复苏，逐步回暖。
• 行业盈利能力有所修复，毛利率、净利率均出现回升。

2. 板块分化明显

• 聚氨酯板块：上半年营收微增，但归母净利润和扣非归母净利润均下滑，主要受市场竞争及价格波动影响。
• 磷肥及磷化工板块：营收小幅下滑，但归母净利润显著增长，受益于磷矿石价格高位及政策支持。
• 氟化工板块：业绩增长显著，景气度快速上升，受益于全球需求复苏和政策支持。
• 煤化工板块：营收和净利润均大幅增长，盈利能力修复明显。
• 农药板块：业绩承压，但长期来看，随着去库存和需求恢复，有望迎来修复。

3. 新材料需求有望爆发

• 化工新材料是高新技术的先导，政策支持推动其发展。
• 国产替代进程提速，优质新材料企业具备投资价值。
• 新材料的渗透率提升将推动行业增长。

4. 高分红资产具备吸引力

• 高分红企业如【中国海油】【中国石化】【梅花生物】【云天化】等，具有长期投资价值。

关键信息

行业数据

• CCPI指数：截至2024年9月10日，报收4382点，较2023年初下降8.99%，处于近五年历史低位。
• PPI指数：2024年8月同比下降1.8%，环比跌幅收窄。
• 基础化工板块市净率：截至2024年6月21日，市净率分位数为27.24%，处于较低水平。
• 化工板块指数：截至2024年9月11日，化工（SW）较年初下跌21.02%，相对沪深300跌幅为-15.10%。

重点子行业表现

重点企业推荐

• 周期标的：【万华化学】【卫星化学】【新和成】【巨化股份】【新凤鸣】
• 新材料标的：【凯赛生物】【华恒生物】【国瓷材料】【百龙创园】
• 高分红标的：【中国海油】【中国石化】【梅花生物】【云天化】

风险提示

1. 化工品价格大幅波动风险；
2. 行业及监管政策变化风险；
3. 不可抗力及安全生产风险；
4. 全球局部地区冲突加剧的风险；
5. 国家与地区贸易争端的风险；
6. 宏观经济大幅下滑的风险。

未来展望

1. 政策支持

• “稳增长”政策密集出台，房地产、制造业等下游行业有望复苏，带动化工行业需求。
• 国家推动绿色低碳发展，能耗政策趋严，有利于行业格局优化，强者恒强。

2. 新材料发展机遇

• 国家出台多项政策支持新材料发展，如《前沿材料产业化重点发展指导目录》等。
• 新材料在新能源、高端制造等领域渗透率提升，国产替代加速。

3. 供需格局改善

• 供给侧改革持续推进，部分子行业产能增速放缓，行业集中度提升。
• 需求端随着政策支持、消费复苏，有望逐步回暖，带动行业景气度回升。

结论

化工行业整体处于周期底部，但部分子行业已显现复苏迹象。随着供给侧改革、需求侧回暖、政策支持以及新材料发展，行业有望迎来景气度回升。建议关注供需改善的周期标的、国产替代的新材料企业以及高分红的红利资产，同时注意行业波动、政策变化等风险因素。