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持仓降低，等待拐点 —— 零售美护2026Q2持仓点评总结

核心内容

2026年第二季度，零售美护板块的基金持仓比例降至近十年低位。零售板块实配比例为 $0.05%$，同比-0.72pct，环比-0.25pct；超配比例为 $-0.6%$，同比-0.24pct，环比-0.01pct。美护板块实配比例为 $0.04%$，同比-0.37pct，环比-0.08pct；超配比例为 $-0.12%$，同比-0.17pct，环比-0.02pct。两者实配及超配比例均处于历史低位，分别低于近十年均值 $1.57% / 0.03%$ 和 $0.3% / 0.09%$。

主要观点

1. 持仓降低原因：

   • 消费复苏预期受扰，市场风格转向高景气赛道；
   • 行业竞争加剧，尤其体现在化妆品渠道红利退坡、医美下证提速等方面；
   • 外需因地缘冲突等因素不确定性增加。

2. 持仓集中度变化：

   • 零售板块CR3/5/10分别为 $48.3% / 73.8% / 89.9%$，环比有所回落；
   • 美护板块CR3/5/10分别为 $78.4% / 93% / 99.3%$，环比有所回升。

3. 基金持股变动：

   • 多数公司Q2基金持股总数环比降低，平均环比变动为-273万股；
   • 持有基金数环比变动均值为-4家，但部分公司如安克创新、珀莱雅、孩子王等基金持股数环比有所增加。

4. 行业景气度预期：

   • 跨境电商四大变化助推行业景气度上行；
   • 内需方向公司通过组织架构优化、产品结构升级、渠道效率提升等实现基本面改善；
   • 建议关注消费+科技的新方向。

关键信息

• 投资建议：看好跨境电商板块Q2营收和净利表现，建议关注出海链头部企业和内需方向中具备明确改善逻辑的公司。
• 相关标的：
  • 出海链/跨境电商方向：安克创新（300866，未评级）、乐舒适（02698，买入）、吉宏股份（002803，未评级）、绿联科技（301606，买入）等；
  • 内需方向：珀莱雅（603605，买入）、巨子生物（02367，买入）、毛戈平（01318，增持）、孩子王（301078，买入）等。

风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 汇率及海运价格波动风险。

投资评级与定义

• 行业评级：看好（维持）；
• 公司投资评级：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15%$ 以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级：不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：存在重大不确定性或利益冲突。

信息披露

• 截至报告发布日，东正资管、私募业务合计持有珀莱雅（603605，买入）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。

分析师申明

• 分析师观点反映其个人判断，与薪酬无直接关联。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者需自行承担风险，本公司不对其使用后果负责；
• 报告内容不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。

行业数据摘要

投资标的列表

出海链/跨境电商方向

• 安克创新（300866，未评级）
• 乐舒适（02698，买入）
• 吉宏股份（002803，未评级）
• 绿联科技（301606，买入）

内需方向

• 珀莱雅（603605，买入）
• 巨子生物（02367，买入）
• 毛戈平（01318，增持）
• 孩子王（301078，买入）
• 林清轩（02657，买入）
• 登康口腔（002091，未评级）

附注

• 本报告由东方证券研究所发布，地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼；
• 如需了解更多，可访问官网：www.dfzq.com.cn。