> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 持仓降低，等待拐点 —— 零售美护2026Q2持仓点评总结 ## 核心内容 2026年第二季度，零售美护板块的基金持仓比例降至近十年低位。零售板块实配比例为 $0.05\%$，同比-0.72pct，环比-0.25pct；超配比例为 $-0.6\%$，同比-0.24pct，环比-0.01pct。美护板块实配比例为 $0.04\%$，同比-0.37pct，环比-0.08pct；超配比例为 $-0.12\%$，同比-0.17pct，环比-0.02pct。两者实配及超配比例均处于历史低位，分别低于近十年均值 $1.57\% / 0.03\%$ 和 $0.3\% / 0.09\%$。 ## 主要观点 1. **持仓降低原因**： - 消费复苏预期受扰，市场风格转向高景气赛道； - 行业竞争加剧，尤其体现在化妆品渠道红利退坡、医美下证提速等方面； - 外需因地缘冲突等因素不确定性增加。 2. **持仓集中度变化**： - 零售板块CR3/5/10分别为 $48.3\% / 73.8\% / 89.9\%$，环比有所回落； - 美护板块CR3/5/10分别为 $78.4\% / 93\% / 99.3\%$，环比有所回升。 3. **基金持股变动**： - 多数公司Q2基金持股总数环比降低，平均环比变动为-273万股； - 持有基金数环比变动均值为-4家，但部分公司如安克创新、珀莱雅、孩子王等基金持股数环比有所增加。 4. **行业景气度预期**： - 跨境电商四大变化助推行业景气度上行； - 内需方向公司通过组织架构优化、产品结构升级、渠道效率提升等实现基本面改善； - 建议关注消费+科技的新方向。 ## 关键信息 - **投资建议**：看好跨境电商板块Q2营收和净利表现，建议关注出海链头部企业和内需方向中具备明确改善逻辑的公司。 - **相关标的**： - **出海链/跨境电商方向**：安克创新（300866，未评级）、乐舒适（02698，买入）、吉宏股份（002803，未评级）、绿联科技（301606，买入）等； - **内需方向**：珀莱雅（603605，买入）、巨子生物（02367，买入）、毛戈平（01318，增持）、孩子王（301078，买入）等。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期； - 行业竞争加剧； - 汇率及海运价格波动风险。 ## 投资评级与定义 - **行业评级**：看好（维持）； - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下； - 未评级：不在研究覆盖范围内； - 暂停评级：存在重大不确定性或利益冲突。 ## 信息披露 - 截至报告发布日，东正资管、私募业务合计持有珀莱雅（603605，买入）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 ## 分析师申明 - 分析师观点反映其个人判断，与薪酬无直接关联。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议； - 投资者需自行承担风险，本公司不对其使用后果负责； - 报告内容不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。 ## 行业数据摘要 | 持股变动指标 | 零售板块 | 美护板块 | |---------------|----------|----------| | 实配比例 | $0.05\%$ | $0.04\%$ | | 超配比例 | $-0.6\%$ | $-0.12\%$ | | CR3 | $48.3\%$ | $78.4\%$ | | CR5 | $73.8\%$ | $93\%$ | | CR10 | $89.9\%$ | $99.3\%$ | ## 投资标的列表 ### 出海链/跨境电商方向 - 安克创新（300866，未评级） - 乐舒适（02698，买入） - 吉宏股份（002803，未评级） - 绿联科技（301606，买入） ### 内需方向 - 珀莱雅（603605，买入） - 巨子生物（02367，买入） - 毛戈平（01318，增持） - 孩子王（301078，买入） - 林清轩（02657，买入） - 登康口腔（002091，未评级） ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布，地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼； - 如需了解更多，可访问官网：www.dfzq.com.cn。