20220825-国信证券-食品饮料行业周专题（2022年第35周）_中报业绩表现分化_关注三季度中秋消费回暖_12页_390kb

食品饮料行业周专题（2022年第35周）总结

核心内容

2022年第35周食品饮料行业中报表现分化，整体情绪有所波动，但随着疫情逐步好转和中秋消费旺季临近，行业基本面有望持续改善。分析指出，白酒板块在二季度受到疫情冲击，部分次高端酒企业绩承压，但预计三季度将迎来消费回暖，尤其是商务宴请、大众宴席等场景复苏弹性较大。大众品板块方面，啤酒企业通过产品结构升级和控费提效实现利润稳增，休闲食品企业二季度增速亮眼，但部分企业净利润承压。整体来看，下半年消费复苏交易进入第二阶段，建议积极布局业绩确定性高的标的。

主要观点

白酒板块

• 部分次高端酒企中报业绩下滑，引发市场担忧，但疫情形势好转，终端动销有望复苏。
• 高端酒和区域酒龙头表现相对稳健，业绩确定性较强。
• 二季度次高端酒企销售受损较大，下半年需求复苏后业绩弹性有望释放。
• 建议关注中秋备货及动销情况，把握优质标的的布局时机。

大众品板块

• 啤酒企业通过高端化、控费提效支撑利润增长，预计三季度需求端持续修复。
• 休闲食品企业二季度增速亮眼，但部分企业因成本上涨导致净利润承压。
• 下半年成本下行、提价落地及需求回暖有望释放利润弹性。
• 建议关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的。

关键信息

行业走势

• 食品饮料板块小幅跑输大盘，仅零食板块上涨，其他板块多数下跌。
• 估值方面，食品饮料行业动态PE为35.95x，较上周略有下降。

重点个股表现

• 贵州茅台：营收和净利润均保持增长，投资评级为买入。
• 五粮液：计划外提价有望带动吨价和利润率提升。
• 泸州老窖：股权激励落地，内生势能增强。
• 山西汾酒：全国化扩张势头不减，业绩有望持续改善。
• 重庆啤酒：高端化趋势明显，成本控制有效。
• 青岛啤酒：高端化进程稳步推进，盈利改善可期。
• 海天味业：产品结构升级，盈利空间持续释放。
• 涪陵榨菜：受益于提价和成本下行，业绩弹性较大。
• 甘源食品：改革成效显著，增长潜力大。
• 盐津铺子：电商和零食专卖店渠道增长迅速，盈利改善可期。

投资建议

白酒板块

• 投资主线：1）高端酒龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）；2）次高端酒龙头（山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业）；3）区域酒龙头（古井贡酒、洋河股份）。

大众品板块

• 投资主线：1）受益于需求回暖和成本下行的啤酒和乳制品企业（青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份）；2）高增长细分赛道的成长型标的（安井食品、立高食品、妙可蓝多）；3）改善型投资机会（海天味业、涪陵榨菜、天味食品）；4）经营改革成效显现的标的（甘源食品、盐津铺子）。

风险提示

1. 行业政策调整风险；
2. 宏观经济增速放缓风险；
3. 食品安全风险；
4. 疫情持续反复风险；
5. 市场竞争加剧风险。

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