20201018-兴业证券-兴证建筑每周观点_中国能建拟吸收合并葛洲坝_中央推动成渝地区双城经济圈建设_40页_4mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦建筑装饰行业的投资机会，重点分析了装配式建筑与基建REITs两大主线，同时关注了大建筑央企估值修复及区域基建市场的发展前景。报告指出，随着政策支持、市场需求增长和行业集中度提升，建筑装饰板块有望迎来结构性行情。

主要观点与关键信息

1. 重点公司与估值建议

• 推荐主线：装配式建筑（包括装修、钢结构、设计）与基建REITs。
• 重点推荐公司：金螳螂（装配式装修）、鸿路钢构（钢结构）、华阳国际（装配式设计）、中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国电建（大建筑央企）。
• 建议关注公司：亚厦股份（装配式装修）、龙元建设（基建）。

2. 装配式建筑行业分析

（1）政策推动与基本面改善

• 政策支持：2017年《“十三五”装配式建筑行动方案》明确了2020年装配式建筑占比目标为15%，2020年为“大考期”。
• 政策加码：2020年，住建部发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》及《绿色建筑创建行动方案》，进一步推动装配式建筑发展。
• 行业趋势：装配式建筑作为建筑业未来发展趋势，政策与基本面共振，行业集中度提升，龙头企业优势凸显。

（2）装配式装修市场前景

• 市场规模：2025年装配式装修市场规模预计达6327亿元，年化复合增速为38.26%。
• 市场优势：装配式装修具备“多、快、好、省”优势，适合长租公寓、租赁房、酒店等高可复制性场景。
• 龙头表现：金螳螂、亚厦股份等企业受益于政策推动与市场需求增长，业绩有望持续提升。

（3）钢结构行业分析

• 行业集中度提升：2016年以来，环保政策与供给侧改革推动行业集中度回升，CR5增速加快。
• 龙头业绩：鸿路钢构、精工钢构等企业2020年Q2归母净利润增速显著，未来业绩有望进一步释放。
• 政策支持：钢结构作为装配式建筑的重要组成部分，政策支持力度不断加大，行业前景乐观。

（4）装配式建筑设计

• 市场规模：2019年市场规模为294亿元，预计2025年将达658亿元。
• 龙头优势：华阳国际作为华南建筑设计龙头，具有显著先发优势，推荐关注其在装配式设计领域的表现。

3. 基建投资与REITs发展

（1）基建投资加速

• 政策加码：2020年中央推动成渝地区双城经济圈建设，西南基建市场需求有望升级。
• 资金面改善：专项债发行规模扩大，2020年1-5月新增专项债发行金额达33875.75亿元，主要用于交通、水利等基建领域。
• 资金来源：专项债成为2020年基建投资的主要增量资金来源，政策性金融工具有望进一步支持基建发展。

（2）REITs试点落地

• 政策推动：证监会有序推进首批REITs试点项目落地，涵盖公路、仓储物流、市政设施等领域。
• 对建筑企业的影响：REITs为建筑企业带来“估值+业绩双重利好”，有助于优化业务结构、提升资产价值。
• 试点企业：包括首创股份、渤海股份、东湖高新、浙江沪杭甬、南山控股等。

4. 大建筑央企估值修复机会

• 估值水平：截至2020年10月16日，八大建筑央企整体PE仅为6.0倍，PB为0.71倍，均低于2014年同期。
• 历史经验：大建筑央企在偶数年Q4往往取得超额收益，当前估值水平具备修复空间。
• 基本面改善：基建投资加速、政策支持、订单集中度提升，大建筑央企基本面持续改善。

5. 民营建筑企业融资改善

• 再融资政策调整：证监会放松再融资条件，包括降低发行价格、缩短锁定期、放宽发行对象数量等。
• 资金改善：非公开发行融资规模扩大，民企融资性现金流占比提升，融资环境改善。
• 政策影响：再融资宽松时期，民企订单、营收、利润及估值均显著提升，未来有望继续受益。

6. 风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

7. 行业展望

• 装配式建筑：作为未来建筑业发展趋势，政策与市场需求双轮驱动，钢结构与设计板块表现突出。
• 基建REITs：政策逐步落地，为建筑企业带来估值提升与业绩增长双重机会。
• 大建筑央企：估值修复空间显著，建议关注其Q4超额收益机会。
• 区域基建：成渝地区双城经济圈建设将带动西南地区基建需求，相关企业有望受益。