20140128-华泰证券-关注高信用等级_短久期债券的投资机会_11页_610kb

债券型基金季度投资策略总结

核心内容

本报告由华泰证券研究所发布，旨在为投资者提供2014年一季度债券市场的投资策略。报告重点分析了经济基本面、通胀水平、流动性状况、债券供需关系及投资策略，为投资者推荐了一些主动债券型基金，并对不同债券品种的投资价值进行了评估。

主要观点

（一）经济面：经济增速将逐渐放缓

• 2014年将是改革政策逐步落实的一年，政府将“稳增长”与“调结构”并重，经济增长动能减弱。
• GDP增速预计维持在7.5%左右，通胀温和在3.5%左右，对债市影响偏中性。
• 基建和制造业投资增速可能继续下降，内需难有明显改善，出口拉动作用有限。

（二）通货膨胀：通胀压力有限

• 短期内通胀压力不显著，CPI可能因春节因素和食品价格季节性上涨而保持高位，但缺乏持续上行动力。
• 实体经济需求较弱，结构性通胀压力不大。
• 美元指数升值预期将压制大宗商品价格，减轻输入性通胀压力。

（三）流动性：未来资金面仍然偏紧

• 央行货币政策仍偏紧，控制社会融资总量增速，资金面整体偏紧。
• QE退出和IPO重启加大资金面不确定性，阶段性紧张局面仍会频现。
• 货币政策难以实质性放松，资金价格在利率市场化初期仍将维持高位。

（四）债券供求关系：供给压力较大

• 信用债供给仍将处于高位，供需矛盾短期内难以缓解。
• 地方政府债务审计显示债务规模增速快，但发改委强调信用风险零容忍，借新还旧政策有助于缓解短期系统性风险。
• 信用利差可能继续扩大，尤其是长久期品种风险较高。

（五）策略：债市的趋势性机会尚未到来

• 债市尚未出现趋势性机会，获取确定的票息收益是主要盈利方式。
• 短期高品质债券配置价值较高，建议关注中高等级短融及逆回购等产品。
• 信用债需谨慎，低等级品种风险较大，应避免配置。

关键信息

• 重点关注产品：华富收益增强A、华商收益增强A、易方达增强回报A、国泰金龙债券A、工银瑞信增强收益、万家稳健增利A、交银增利债券A、诺安优化收益、汇添富增强收益A、中欧稳健收益A、招商信用添利、国联安信心增益、银华信用债券。
• 投资建议：
  • 短期高品质债券：配置价值较高，尤其是中高等级短融。
  • 可转债：以结构性行情为主，操作上以中线持有促转股预期品种为主，大盘转债以波段操作为主。
  • 低等级信用债：供给压力大，信用事件风险持续累积，应谨慎对待。
  • 利率债：收益率处于历史较高水平，但上涨空间有限，需关注利差变化。

重点基金分析

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